公司发布2025年三季报。2025 年前三季度实现营收 24.97 亿元，同比+24.27 %；归母净利润4.83 亿元，同比+38.07%；2025Q3 公司实现营收10.47 亿元，同比+26.99%，环比+27.11%；归母净利润2.18 亿元，同比+42.40%，环比+45.50%。

基础五金营收增速高，自动化产线提升盈利能力。公司为中国功能五金龙头，2025H1 公司基础五金/收纳五金/厨卫五金/户外家具分别实现营收6.52/4.16/1.86/1.24 亿元，同比分别为+37.06%/+11.07%/+23.99%/+8.18%；毛利率分别为40.13%/37.96%/33.63%/35.62% ， 同比分别为+7.06/-0.55/+3.51/-5.93pct。近三年，公司OEM 成本占比30%-40%，公司募投项目“悍高智慧家居五金自动化制造基地”项目一期投产，二期工程正在建设，产品自产能力逐步提升，带动公司盈利能力提升。

渠道下沉开拓市场空间，存量房装修市场抵抗地产下行。公司以线下经销为主，逐步拓展云商、电商等渠道，拓展中小客户。2025H1 公司线下经销/ 线下直销/ 电商模式/ 云商模式/ 出口营收占比分别为52%/8%/12%/13%/13%。根据奥维云网，国内存量房家装市场需求规模从2020 年的883 万户增长至2025 年的1369 万户，年均复合增长率达9.17%，其中自住老房翻新市场年均复合增长率达12.61%，相较而言，新房装修规模从2020 年的928.80 万户下降至2025 年的619.70 万户，存量房装修需求逐步增长并成为主要家装需求。

2025 前三季度公司销售毛利率同比提升2.27pct，经营性现金流同比+68%。公司2025 前三季度销售毛利率为37.77%，同比+2.27pct；期间费用率为14.81%，同比-0.22pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别为-0.53pct/+0.43pct/-0.31pct/+0.19pct，其中管理费用率提升主要系职工薪酬、办公折旧增长所致；归母净利率为19.36%，同比+1.93pct。2025 年前三季度公司资产负债率为35.65%，经营性现金流净额同比增加67.79%至7.9 亿元，收现比为112.27%，同比+2.09pct。

盈利预测与投资建议：考虑到公司自动化产线投产，提质增效，向上调整业绩预期。预计公司2025-2027 年营业收入分别为36.79、47.79、62.88亿元，同比分别为+28.77%、+29.91%、+31.58%；归母净利润为6.93、9.33、12.57 亿元，同比分别为+30.42%、+34.69%、+34.72%；EPS 分别为1.73、2.33、3.14 元/股，对应最新收盘价的PE 分别为35.30、26.21、19.45 倍。维持公司“增持”评级。

风险提示：下游需求弱于预期；业绩预测和估值不达预期。