国产家居五金龙头构筑差异化品牌实力

公司主要从事家居五金的研发、设计、生产和销售，致力于为客户提供外观精致、用材考究、实用性强的家居收纳五金、基础五金、厨卫五金以及户外家具等产品。

2019-2024 年公司营业收入CAGR 为28.9%，归母净利润CAGR 为59.4%，收入及业绩呈现逆势高速成长，主要系公司产品定位中高端，把握国际五金厂商减产空窗期，利用供应、渠道和价格等方面的优势积极承接订单，在国内市场的占有率逐步扩大。2025Q1-3 公司实现营业收入24.97 亿元，同比+24.26%，归母净利润4.83 亿元，同比+38.07%。

家居五金行业：消费需求升维，供给格局重塑

需求端，根据《2024 中国家具五金行业发展报告》，预计2024-2028 年中国家具五金行业市场规模从2487.20 亿元提升至3244.50 亿元，我们预计消费需求升级、城镇化率提升、存量翻新需求增加等有望持续推动家居五金行业发展。

供给端，家居五金产品种类繁多、档次差异较大，大部分规模较小，市场整体较为零散；内资企业通过坚持研发与自主创新，涌现了以悍高为代表的本土品牌，相对于国际品牌其在价格、渠道等方面具备优势，产品结构逐渐向外资品牌主导的高端领域扩张，市场份额有望持续提升。

悍高具备品牌、渠道及生产规模化优势

凭借公司优质产品、服务以及全方位的品牌推广，“悍高”品牌已成为中国家居五金和户外家具市场知名品牌。产品方面，公司基础五金铰链等销售表现靓丽，规模优势奠定极致产品性价比基础，公司通过积极的调价策略进一步抢占市场份额；同时拓展厨卫五金及户外家具等迎合消费升级趋势。

渠道方面，公司通过高盈利+高周转提升经销商加盟意愿，注重优质经销商培育及赋能服务能力提升，单商提货额从2022 年的256 万元提升至2024年的460 万元；此外加大直销、云商、电商、出海等多元渠道布局。

盈利预测与投资评级

公司深化“智能制造+精益管理”双轮驱动战略，自产规模扩大有望持续摊低固定成本，为性价比产品打造及规模放量提供支点，有望持续抢占市场份额。我们预计25-27 年公司归母净利润分别为7.2/9.2/11.7 亿元，对应PE 分别为38X/30X/24X，我们采用相对估值法，参考可比公司给予26 年35-37 倍PE，对应目标价81-85 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：房地产市场波动风险，原材料价格波动风险，经销商管理风险，经营业绩波动风险