高端家居五金龙头基础稳固，设计、智造与渠道构筑综合竞争优势。悍高集团深耕家居五金及户外家具领域，以原创设计、高品质制造和全渠道布局为核心，产品覆盖收纳五金、基础五金、厨卫五金及户外家具等主要品类。公司累计拥有自主创新专利1200 余项，已建成超100 万平方米数字化生产基地群，产品及服务覆盖全球110 多个国家和地区。

行业需求由新房驱动转向存量博弈，行业竞争逻辑加速重塑。房地产新开工持续承压，但旧房翻新、局部改造、全屋定制及品质消费正在成为家居五金需求的重要支撑。根据中国五金制品协会数据，我国家具五金市场规模预计由2023 年的2261.1 亿元增至2028 年的3244.5 亿元。伴随消费需求由基础功能向可靠性、设计感和系统化解决方案升级，行业竞争也将由低端价格竞争逐步转向研发设计、品质管控、品牌建设及服务交付能力的综合比拼。

研发成果加快转化，品牌建设与渠道拓展共同放大产品优势。公司研发投入由2022 年的0.64 亿元增至2025 年的1.22 亿元，截至2025 年末累计拥有境内外专利1235 项，并多次获得德国红点及iF 设计奖。市场端，公司家居五金、收纳五金及基础五金销量均获尚普咨询“中国第一”认证，并通过完善品牌矩阵、明星代言及线上线下协同传播扩大消费认知。渠道端，公司以线下经销为核心，辅以直销、电商、云商及境外渠道；2022—2024 年，经销商销售收入由7.96 亿元增至16.09 亿元，单商平均销售额由255.56 万元提升至459.75 万元。

盈利预测：我们预计公司2026-2028 年分别实现营业收入42.82 亿元、51.16 亿元和60.13 亿元，同比分别增长19.11%、19.50%和17.53%；归母净利润分别为8.28 亿元、10.01 亿元和11.88 亿元，同比分别增长17.76%、20.87%和18.67%，对应PE 分别为19 倍、15 倍和13 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：（1）宏观经济波动风险；（2）房地产市场波动风险；（3）行业竞争加剧风险；（4）原材料价格波动风险；（5）经销商管理风险；线上渠道运营不及预期风险；（6）汇率波动风险。