收入端延续双位数增长，单季利润同比首次转负。前三季度公司实现营业收入28.1 亿元，yoy+12.6%；归母净利润5.0 亿元，yoy+3.6%；扣非归母净利润4.9 亿元，yoy+1.5%。

Q3 单季度营业收入11.3 亿元，yoy+8.2%、qoq+16.4%；归母净利润2.1 亿元，yoy-4.3%、qoq+27.4%；扣非归母净利润2.1 亿元，yoy-4.9%，qoq+30.6%，这是公司上市以来首次出现单季归母净利润同比下滑，收入与利润增速的剪刀差扩大，业绩低于预期。

产能与土地储备加速落地，后续增长可期。期末在建工程2.3 亿元、较上年度末+74.6%，主要为独角兽五金智造基地项目工程投入增加；其他非流动资产2.6 亿元、上年度末仅0.07 亿元，增量主要为预付土地款，对应此前披露的超时空要塞基地土地购置款支付。前三季度公司购建固定资产、无形资产5.4 亿元，yoy+216.9%，是公司在基础五金、收纳五金两大主业产能瓶颈上的实质性投入。期末总资产44.4 亿元、较上年度末+8.1%，归母净资产31.6亿元、较上年度末+12.2%，资产负债结构保持稳健。

中长期看高端化、智能化、全球化三重升级。公司立足"高端价值、卓越品质"定位，在收纳五金、基础五金、厨卫五金三大主业基础上，持续推进"Tourbillon·陀飞轮"高端品牌的全球化落地，并培育智能五金、集成卫浴、柜类照明等第二增长曲线，户外家具已销往全球超110个国家和地区。公司2026 年重点工作目标为聚焦并夯实零售渠道、推进业务转型提质并培育工程业务新动能、加速海外市场从"产品出海"迈向"品牌出海"、研产销服全面协调、持续激发组织活力。期末长期待摊费用418.5 万元、较上年度末+64.8%，公司口径为品牌代言费投入增加，是品牌投入加大的直接印证。

投资分析意见：2026 年成本上行、地产竣工下行与终端消费需求承压的行业背景下，公司凭借品牌、产品、渠道、制造四位一体的核心竞争力实现收入增长，凸显出经营韧性，但单三季度公司归母净利润首次同比下降，我们下调盈利预测，预计2026-2028 年实现归母净利润7.96、9.75、11.39 亿元，分别较前次预测下修3.7%、6.0%、6.3%，对应市盈率16、13、11 倍，我们维持公司增持评级。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；房地产景气度持续低迷风险；市场竞争加剧等。