核心观点

在下游家居需求承压和同期高基数下，26Q3 公司实现营收同比+8.17%、环比+16.4%，仍保持稳健增长势头。预估26Q3 基础五金中三段力铰链、隐藏轨增长良好，收纳五金保持稳健增长，高端子品牌陀飞轮、希勒5.0 开始贡献增量。Q3 归母净利润同比-4.3%，主要系原材料影响、产品结构变化叠加费用前置投入。

展望后续，伴随着8 月、10 月部分产品提价叠加高毛利新品放量盈利能力有望修复；公司产品端基础五金凭借独角兽五金基地投产后产能释放，将推动储备新品全面推向市场。渠道端线下经销商渠道优化质量，云商等渠道推进下沉市场渗透，并布局C 端门店强化品牌触达。

事件

公司发布2026 三季报： 26Q1-3 公司实现营收28.11 亿元/+12.57%，归母净利润5.01 亿元/+3.62%，扣非归母净利润4.85亿元/+1.52%，基本EPS 为1.25 元/-4.58%，ROE（加权）为16.55%/-6.46pct。

简评

高基数下26Q3 营收稳健增长，新品放量、渠道持续开拓。在去年同期高基数下，26Q3 公司实现营收11.33 亿元/+8.17%、营收环比+16.4%，仍保持稳健增长势头。预估26Q3 基础五金中三段力铰链、隐藏轨增长良好，收纳五金保持稳健增长，高端子品牌陀飞轮、希勒5.0 开始贡献增量。分渠道看，电商及出口渠道增长领先，线下经销和云商继续开拓。2026 年三季度末合同负债同比增长80%，源于订单积压、交付不足，10 月订单仍在持续增长。

原材料价格上涨及费用前置投放影响，26Q3 利润出现下滑。26Q3公司归母净利润2.09 亿元/-4.31%，扣非归母净利润2.06 亿元/-4.86%。利润出现下滑主要系原材料影响、产品结构变化叠加费用前置投入。26Q3 公司毛利率为36.52%/-1.87pct ， 环比+1.01pct，主要系原材料价格上涨（其中铝型材采购价同比+10%、不锈钢同比接近+15%）以及收纳、厨卫、基础五金等老品类分批　　次降价影响。26Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为7.17%/+0.47pct、3.30%/+0.08pct、3.03%/-0.27p c t、-0.02%/+0.02pct。26Q3 净利率为18.42%/ -2.40pct、环比+1.6pct。

后续展望：伴随着8 月、10 月部分产品提价叠加高毛利新品放量盈利能力有望修复，品类拓展和渠道深化贡献增长动能。四季度为传统最旺季节，预计公司电商及渠道销售加速，叠加在手订单增加，四季度收入增速有望提速；且公司8、10 月对部分产品进行提价，叠加三段力铰链、隐藏轨、陀飞轮等高毛利品占比抬升，有望带动毛利率修复。公司产品端基础五金凭借独角兽五金基地投产后产能释放，将推动储备新品全面推向市场，厨卫和收纳五金高端性价比定位下继续推出新品和电商爆品，并积极孵化并拓展智能家居、集成卫浴、柜类照明等新品类。渠道端线下经销商渠道优化质量，推进代理商优胜劣汰，加速引进优质新代理商；云商等渠道推进下沉市场渗透，并布局C 端门店强化品牌触达；出口渠道坚持自主品牌出海，户外家具保持稳健增长， 五金品类以陀飞轮为抓手实现较快增长。

盈利预测：基于家居行业需求承压和费用投放影响，下调公司盈利预测，预计2026-2028 年公司实现收入41.4、48.2、55.9 亿元（前值43.3 亿元、51.6 亿元、60.4 亿元），同比+15.1%、+16.4%、+16.1%；归母净利润7.6、9.2、10.9 亿元（前值为8.3、10.0、11.7 亿元），同比+8.4%、+20.9%、+18.3%，对应PE 为16.6X、13. 8X、11.6X。维持“买入”评级。

风险提示：

1）经销商管理风险:随着公司业务规模的扩张，对经销商的管理难度也将加大。若个别经销商未按照合作协议的约定进行产品的销售和服务，对于公司经营产生不利影响。

2）线上销售模式不达预期的风险:公司的线上销售主要通过天猫、京东等第三方电商平台和线上自营的云商平台实现。如果电商平台对平台卖家的店铺注册管理政策、销售政策、结算政策、平台费用率等发生重大不利变化，而公司不能及时应对相关变化并采取有效的调整措施，亦会对公司收入及盈利水平产生负面影响。

3）房地产市场波动风险:公司主要从事家居五金及户外家具等产品的研发、设计、生产和销售，主要产品的消费市场与房地产市场的变化存在一定的相关性。近年来，国内房地产开发企业住宅新开工房屋面积和商品房住宅销售面积有所下降，目前相关政府部门出台了房地产支持政策，但政策落地并带动房地产市场回暖仍需一定时间。若未来房地产调控政策导致房地产市场景气度下降，公司所处行业仍将受到一定的影响。