事件：公司发布2026 年三季报。前三季度公司实现营业收入28.11 亿元，同比+12.57%；归母净利润5.01 亿元，同比+3.62%；扣非归母净利润4.85 亿元，同比+1.52%；2026Q3 单季度实现营业收入11.33 亿元，同比+8.17%；归母净利润2.09亿元，同比-4.31%；扣非归母净利润2.06 亿元，同比-4.86%。

毛利率有所下滑，费用管控整体稳健。2026 年前三季度，公司毛利率36.10%，同比-1.67pct；其中单Q3 毛利率为36.52%，同比-1.87pct。费用端，前三季度公司期间费用率14.95% ， 同比+0.14pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.92%/3.61%/3.36%/0.06%，同比+0.61pct/-0.54pct/-0.20pct/+0.27pct，整体费用管控能力较为稳健。前三季度公司净利率为17.82%，同比-1.54pct，单Q3 公司净利率18.42%，同比-2.40pct。

高质量经营，资产负债率下降。2026 年前三季度，公司经营性活动现金流净额6.47亿元，同比-18.24%，收现比和净现比（113%/130%）。截至三季度末公司资产负债率28.77%，同比-6.88pct。

在手订单增加充足，收入预期乐观。截至三季度末，公司合同负债金额为0.75 亿元，较年初+78.48%，有望逐步确认为营业收入。

制造端建设取得实质进展，产能扩张稳步推进。2026 年8 月22 日，公司第三大智造基地—悍高独角兽五金智造基地完成主体结构封顶。该项目总建筑面积超25 万平方米，定位为基础五金及精密核心部件主生产基地，建成满产后，预计五金铰链、导轨产品年产量超8 亿支。截至目前，公司“星际总部”、“六角大楼”和“独角兽”三大基地总面积超60 万平方米。2026 年3 月，公司拿下顺德高新区252 亩用地，计划投资超20 亿元建设第四大基地“超时空要塞”。未来，四大基地全部投产后，公司智能制造集群总面积将超100 万平方米。

投资建议：公司作为家居五金行业龙头企业，依托智能制造基地实现全流程自动化生产，规模优势持续释放；同时原创自主品牌实力突出，高端品牌布局打开价值天花板。

行业当前集中度偏低，公司依托智造、规模、品牌、渠道多维优势持续推进国产替代，中长期成长空间广阔。考虑到下游需求不足，我们调整公司26-28 年营收40.93、46.49、52.15 亿元（26-28 年前值为42.73/50.68/59.73 亿元），归母净利润7.73、8.80、10.07亿元（26-28 年前值为8.38/10.04/12.00 亿元），当前股价对应PE 分别为16.7、14.7、12.8 倍，维持“增持”评级。

风险提示：房地产需求不及预期，品牌、产品设计被仿冒的风险，原材料价格大幅波动，行业竞争加剧。