本篇报告聚焦于化工物流行业发展前景，目前行业正逐渐向整合阶段迈进，伴随下游石化行业景气持续，内需+外需+新兴产业危化品运输需求增长，对专业的第三方危化品运输服务商需求增强，驱动行业长期发展向好。

化工品专业运输需求提升，第三方化工物流企业时代到来。随着下游化工行业的快速发展，化工物流行业发展进入快车道，危化品物流市场规模由2015 年的1.2 万亿元增长至2021 年的2.2 万亿元，近五年CAGR 达到11%。同时危化品行业运输总量持续增长，由2015 年的13.6 亿吨增长至2020 年的17.3 亿吨。由于危化品物流服务资质的稀缺、操作流程的高标准以及对运输车辆、船舶的高要求，专业的第三方危化品运输服务需求不断增长，2021 年第三方危化品物流市场渗透率已达到40%。危化品运输的主要方式包括公路、水路和铁路，其中公路运输占比达到70%，水路和铁路占比分别达到22%和2%，公路运输占据危化品运输的核心地位。

运力供给偏紧格局持续，弱周期强需求性凸显。需求端：1）享受下游化工产业景气红利，疫后复工复产带动内需增长，2021 年石化行业营收利润率达到8%，为2010 年以来的最高水平。2）外需市场潜力增长空间大，欧洲由于“北溪一号”断供，化工产能开工情况受影响，带动我国化工产品出口动力增强，2021 年我国石化行业进出口总额达到8600.8 亿美元，同比增长38.7%，中国在全球化学品市场份额由2010 年的26%增长至2020 年的45%。3）新兴产业发展下锂电池运输需求带来增量，随着锂电池和锂电池组被划归为第九类危险品，预计动力锂离子电池运输量到2025 年将达到1700 万吨。供给端：1）危化品运输事故频发，行业监管趋严，道路运输方面加强事前、事中、事后风险防控，水路运输方面对运力进行宏观调控，行业进入壁垒提高。2）价格方面，水路运输价格相较于陆路运输更为稳定，月均变动在5-10 元/吨左右，波动相对较小。

投资建议：我国危化品运输行业正逐渐由小、散、乱格局向行业规范化、集中化迈进，行业需求受益于下游化工产业景气红利，同时进入壁垒随着监管趋严提升明显，行业具有一定抗周期性，中长期利好头部企业提升规模化程度和市场份额，标的方面，重点推荐着力打造物贸一体化的化工供应链龙头密尔克卫，和深耕跨境化工品物流服务的永泰运，以及内贸液体化学品航运龙头盛航股份。此外，行业主要玩家包括内贸化学品航运头部企业兴通股份，主营内贸化学品海运业务和成品油运输，同时将发展LPG 业务作为第二增长曲线。

风险提示：宏观经济波动风险、危化品运输事故风险、行业监管政策变动风险。