永泰运发布2022 年度业绩：实现营业收入30.12 亿元，同比增长40.44%；归母净利润2.94 亿元，同比增长75.55%。公司业绩略低于预期。

2022 年公司归母净利润同比增长75.55%，业绩略低于预期。2022 年，公司实现营业收入30.12 亿元，同比增长40.44%；归母净利润2.94 亿元，同比增长75.55%；其中四季度公司收入同比下降19%，归母净利润同比下降14%。

公司业绩略低于预期。分板块来看：1）跨境化工物流供应链服务收入26.98亿元，同比增长36.22%，毛利率15.37%，同比增长1.22 个百分点；2）仓储收入1.18 亿元，同比增长32.31%，毛利率65.85%，同比增长4.44 个百分点；3）运输收入0.47 亿元，同比增长19.91%，毛利率20.11%，同比增长0.35 个百分点。

货代箱量同比大增，但下半年海运价格大幅下跌，单箱收入同比小幅下降。

2022 年，公司跨境化工物流供应链服务操作箱量11.45 万TEU，同比大增42%，我们认为这是公司积极拓展市场、业务领域和市占率提升的结果。从单箱收入看，跨境化工物流供应链服务单箱收入同比小幅下降4%，我们认为这是受到去年下半年海运价格大幅下挫影响。从毛利率来看，公司跨境化工物流供应链服务毛利率同比有所提升，我们认为这是因为公司延长业务链条、拓展业务范围的影响。

维持“强烈推荐”投资评级。根据宁波港披露，1-3 月预计完成集装箱吞吐量同比增长2.7%，其中3 月同比增长8.2%，进出口箱量已呈现同比增速加快。

我们预计在今年海运价格同比大幅下跌、全国复工复产的背景下，公司经营单箱价格或同比下跌，但公司凭借其专业化运营优势和资源优势，继续拓展市场份额，经营箱量有望进一步提升。长期来看，我们认为公司持续受益于：

1）化工物流行业安全监管趋严，有利于已经受到市场认可的、具有稳定的安全运营历史的、专业的头部企业；2）公司立足于经济活跃、需求旺盛的华东地区，在宁波港已形成规模优势，持续拓展全国其他地区，市占率有望快速提升；3）“运化工”平台优势整合下游中小客户，且具有自有仓储资源，未来仓储面积有望持续增长。我们预计公司 2023-25 年归母净利润分别为3.2/4.3/5.5 亿元。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应16/12/9 倍2023-25E P/E，维持公司“强烈推荐”评级。

风险提示：下游化工行业风险；安全经营风险；政策风险；公司业务拓展和仓储增长不及预期。