国内环卫智能装备 领军企业，形成“设备+运营”业务布局。公司为国内环卫装备智能制造领域的国家级高新技术领军企业，成立于2002 年，在环卫环保领域深耕二十余年，2022 年深交所主板成功上市。公司最初以装备制造为核心业务，专注于大型环卫设备领域，业务覆盖垃圾压缩设备、垃圾转运车和清扫车等。随着环卫服务市场化改革，公司抓住机遇，逐步拓展环卫投资运营业务。目前公司聚焦“一芯两核”战略，已形成两大核心业务板块，即环卫装备制造业务和环境卫生领域的投资运营管理服务。

2024 年业绩稳健增长，运营服务为主要驱动力量。2024 年公司实现营业收入15.39 亿元，同比+5.79%，实现归母净利润1.41 亿元，同比+8.76%，实现经营活动产生的现金流量净额为0.94 亿元，同比+41.98%，整体上看，公司业绩保持平稳增长，2024 年特许经营权业务实现收入8.13 亿元，同比+2.02%，毛利率为24.59%，同比-0.84pct；传统城乡环卫业务实现收入6.32 亿元，同比+28.86%，毛利率为29.98%，同比+7.74pct，各业务板块整体发展稳中向好。2025 年一季度公司实现营业收入3.80 亿元，同比+0.58%，实现归母净利润0.39 亿元，同比+21.26%，净利润增长情况较好。

积极布局无人环卫车，有望持续受益无人环卫替代率提升。公司持续投入研发，聚焦新能源与无人化技术，2024 年研发投入0.25 亿元，占营业收入的1.62%。目前国内无人环卫车市场处于发展早期，主要应用在封闭园区、试点项目等场景小范围应用，随着政策推广力度加大、技术成本降低等，未来无人环卫替代率有望提升，公司目前无人装备产品主要包括园区版和公开道路版的无人环卫车，吨位从1.5 吨的小型适用于人行道的车辆到2.5 吨的大型非机动车道和园区车辆。

盈利预测：首次覆盖，给予公司“增持”评级。我们预计2025-2027 年公司营业收入为16.75/18.40/20.40 亿元，归母净利润为1.75/2.05/2.30 亿元，对应PE 分别为16.31x/13.92x/12.40x。

风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，行业竞争加剧，政策转向风险，应收账款风险，盈利预测与估值模型不及预期