事件：公司发布2026 年上半年业绩报告。2026 年上半年公司实现营业收入11.2 亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润1.8 亿元，同比下降46.1%。其中，2026 年第二季度公司实现营业收入6.4 亿元，同比增长5.1%，环比增长35.5%，实现归母净利润1.3 亿元，同比下降34.1%，环比增长145.8%。

公司是国内巨胎领域细分龙头企业之一。公司是全球少数掌握49 英寸至63 英寸全钢巨胎核心制造技术并实现规模化量产的企业之一，主营业务涵盖全钢巨胎研发、制造、销售及矿用轮胎运营管理服务，为全球大型露天矿山采剥运输提供轮胎配套及全生命周期管理整体解决方案。2026 年上半年，公司全钢巨胎业务实现营业收入7.4 亿元，同比下降2.5%，占营业收入的比重为66.1%，实现毛利率52.6%，同比-0.2pct；矿用轮胎运营管理服务务实现营业收入3.4 亿元，同比增长26.2%，占营业收入的比重为30.8%，实现毛利率18.9%，同比-12.6pct。

汇兑损失+矿用轮胎运营管理服务毛利率下滑拖累公司上半年业绩。2026年上半年由于人民币升值趋势，导致公司因汇率波动造成汇兑净损失0.4亿元，上年同期为汇兑净收益0.5 亿元，合计影响利润总额约0.9 亿元，为上半年利润下滑的最主要原因。其次，2026 年上半年矿用轮胎运营管理业务毛利率有所下降，主要系矿用轮胎运营管理业务个别承包项目因矿方矿石周转量减少、收入下降所致，以及部分新承包项目尚处启动阶段，外购轮胎价值较高，轮胎运营成本阶段性高企，对毛利率形成一定压力，最终导致公司主营业务毛利率同比下降5.3pct。

盈利预测与投资建议：综合考虑公司巨胎资产的稀缺性，行业发展趋势以及公司未来产能扩张节奏，我们预测公司26-28 年实现营业收入21.7、26.8、34.1 亿元，同比分别-2.6%、+23.5%、+27.0%，实现归母净利润4.6、6.0、7.8 亿元，同比分别-17.4%、+29.2%、+30.8%，按照8 月28 日收盘价计算，对应PE 分别为18、14、11 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；产能建设进度不及预期；市场竞争加剧