本报告导读：

公司23Q4 业绩略低于预期，部分募投项目拟进行延期。我们看好公司未来切入光伏新材料领域，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级 。考虑外部环境影响需求修复放缓以及部分募投项目延期，下调2023-2025 年EPS 至0.5/0.77/1.1 元（原预测值为0.91/1.19/1.89元），增速分别为-42%/54%/43%。参考可比公司估值，给予公司2024 年PE40X，下调目标价至30.66 元。

23Q4 业绩略低于预期，部分募投项目拟进行延期。公司发布业绩预减，预计2023 年全年实现归母净利0.28 亿元~0.42 亿元，同比-40%~-60%；实现扣非后归母净利0.27 亿元~0.4 亿元，同比-35.42%~-57.53%。其中，2023Q4 预计实现归母净利-0.17~-0.03 亿元，同环比转亏。受下游风电需求影响，公司相关绝缘材料产品订单及销售价格下滑，以及低毛利率产品销量占比提升导致总体毛利率下滑。报告期内，子公司时代绝缘经营业绩不及预期，公司拟将对所涉及的商誉及相关资产组计提减值准备。

同时，募投项目试运行相关运行成本增加。公司拟对部分募投项目达到预定可使用状态日期由2024 年1 月调整至2024 年12 月31 日。

切入光伏新材料前景可期。我们看好公司具有较为完整的绝缘树脂产品体系以及较强的技术产业化能力，具备“树脂合成、拉挤、喷涂”全环节优势：1）加快树脂在拉挤过程中的反应提升拉挤效率和速度。2）核心产品槽楔与复合材料边框工艺协同，竞争优势有望复制，公司有望成为细分领域龙头。

催化剂：下游验证推进顺利；海上光伏项目推进超预期。

风险提示：原材料变动、产能消化不及预期、项目建设不及预期等。