事件：利仁科技公布2023 年三季度报告。公司2023 年前三季度实现收入3.2 亿元，YoY-31.8%；实现归母净利润0.2 亿元，YoY-59.5%；经折算，Q3 单季度实现收入0.7 亿元，YoY-43.4 %；实现归母净利润-205.2 万元，YoY-141.3 %。公司正在持续扩充厨房小家电、生活电器、厨具等品类，加大对抖音等新兴渠道的布局，收入增速有望迎来回升。

Q3 收入有所承压：Q3 公司整体收入同比下降主要受空气炸锅、多功能锅拖累。因疫情透支空气炸锅需求等因素影响，国内空气炸锅行业景气较低。

根据奥维云网数据，Q3 国内空气炸锅线上零售量YoY-49%。根据久谦数据，2023Q3 公司线上销售额YoY-31%。分品类来看，2023Q3 公司电饼铛/空气炸锅/多功能锅的线上销售额分别YoY-6%/-84%/-71%。

Q3 盈利能力同比下降：Q3 公司净利率为-2.8%，同比-6.7 pct。Q3 公司净利率转负，主要是因为：1）公司通过降价来处理空气炸锅等滞销库存。

Q3 公司毛利率为22.5%，同比-6.2 pct；2）职工薪酬、房租物业水电费等管理费用支出偏刚性，收入规模下降后，Q3 管理费用率同比+4.4 pct。

Q3 经营活动净现金流同比增加：公司Q3 经营活动净现金流同比+0.2 亿元，主要是因为公司正在清理产品库存，减少原材料采购金额。Q3 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-0.4 亿元。

投资建议：作为国内电饼铛的开拓者，利仁是电饼铛细分市场的龙头。

产品方面，公司在厨房小家电领域储备了较多新品，正积极向生活电器、炊具等新品类延伸。渠道上，公司正在加大对抖音、快手等新兴渠道的投入力度。在新品和新渠道的拉动下，公司收入有望迎来修复。预计公司2023年~2025 年的EPS 分别为0.22/0.37/0.47 元，维持买入-A 的投资评级，给予2024 年90 倍的市盈率，相当于12 个月目标价为33.37 元。

风险提示：原材料价格上涨风险，市场竞争加剧风险。