行业近况

2024 年12 月16 日，我国成功发射卫星互联网低轨01 组卫星，卫星互联网工程正式进入低轨组网阶段。

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卫星互联网低轨01 组卫星发射成功，低轨组网进程正式开启。12 月16日，我国在文昌航天发射场使用长征五号乙运载火箭/远征二号上面级，成功将卫星互联网低轨01 组卫星发射升空。1）本次发射是我国卫星互联网低轨星首发，标志着卫星互联网工程正式开启低轨密集组网阶段；2）继11 月30 日我国海南商发首发成功后，我国卫星互联网工程再次迎来关键发射，发射密度较前期明显提升。我们认为，当前特定行业及占频保规需求迫切，随着商业发射场等基础设施逐步完善及低轨密集组网阶段开启，后续卫星互联网组网进程有望持续提速。

国内产业建设快速推进，商业化转型提供新动能。1）国内卫星制造与发射产业能力建设快速推进，海南卫星超级工厂规划每年1000 颗卫星批产能力，海南商业航天发射场一、二号工位具备发射能力，我们认为有望为卫星互联网低轨组网提供坚实产业基础。2）当前商业卫星研制模式正逐步由传统定制化向“工业化”批量生产模式转型，中国航天科技集团陆续成立商业卫星公司及商业火箭公司，我们认为，商业化转型有望进一步提升产业链成本控制能力及经营效率，从而推动商业航天产业加速发展。

空间段牵引地面段需求释放，低轨卫星互联网推动终端场景升级。1）卫星互联网一般由空间段、地面段和用户段组成，地面段包括卫星测控网络、关口站等，主要起到连接卫星互联网和地面网络的作用，我们认为，当前空间段建设逐步提速，有望牵引地面段需求陆续释放；2）当前海外基于低轨卫星互联网的存量终端直连已进入应用阶段，华为预计国内低轨卫星互联网通信于2025 年开启众测。我们认为，低轨卫星互联网具备时延短、容量大等优点，有望带动手机卫通场景的再次升级并拓展行业市场空间。

估值与建议

我们维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变。我们认为，1）卫星互联网进入低轨组网阶段，空间端建设有望加速，卫星制造环节推荐：臻镭科技、铖昌科技、航天电子、复旦微电，其他相关公司还有上海瀚讯、航天智装、航天环宇、佳缘科技（均未覆盖）。2）卫星应用场景升级有望带动终端侧及地面段需求释放，相关公司有：海格通信（科技硬件组覆盖）、华力创通、国博电子、蓝盾光电（均未覆盖）。

风险

应用端拓展不及预期；星座建设不及预期。