事件。2025 年4 月27 日，公司发布2024 年年报和2025 年一季报。24年公司全年实现营收51.08 亿元，同比增长12.50%；实现归母净利润0.91 亿元，同比增长81.43%；扣非后归母净利润0.74 亿元，同比减少12.38%。25 年一季度实现营收12.25 亿元，同比增长23.27%；实现归母净利润0.32 亿元，同比增长903.92%；扣非后归母净利润0.25 亿元，同比增长1384.75%。

Q4 业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4 营收13.25 亿元，同减13.68，环减9.76%；归母净利润为0.14 亿元，同增317.45%，环减72.62%；扣非后归母净利润为0.13 亿元，同增208.77%，环减70.05%。毛利率：2024Q4 毛利率为14.20%，同比变动-1.11pcts，环比变动-6.38pcts。净利率：2024Q4 净利率为1.04%，同比变动+1.45pcts，环比变动-2.37pcts。

多业务协同发展，消费电池盈利稳健。公司深耕消费类领域，不断提升公司产品市场竞争力和供应份额，同时依托跨领域技术协同创新，产品的能量密度、续航能力、快充性能及安全性持续提升，技术竞争力强劲。软包锂离子电池方面，实现营收29.17 亿元，同比增长18.54%；毛利率18.42%，同比变动-1.38pcts。

圆柱锂离子电池方面，实现营收15.98 亿元，同比增长33.30%；毛利率17.95%，同比变动-1.59pcts。镍氢电池方面，实现营收5.36 亿元，同比减少18.23%。

深化客户合作，客户结构持续优化。公司持续深化核心战略客户如惠普、索尼、谷歌、大疆、哈曼、飞利浦、亚马逊、博朗等的协同创新机制，通过联合研发与探索全栈式服务深度融入客户产品生态。此外，依托技术创新迭代、柔性制造及规模化批量交付的优势，公司还成功拓展戴尔、微软、小米、iRobot、云迹等全球科技头部企业，完成客户结构的多元化升级。25 年一季度，公司加速AI眼镜客户拓展，目前已与多家新增品牌客户开展送样或审厂工作。

二次回购，彰显发展信心。截至2025 年4 月9 日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计再次回购公司股3,580,450 股，占公司目前总股本的4.37%，回购股份的最高成交价为66.00 元/股，最低成交价39.01 元/股，成交总金额（不含交易费）为198,581,276.32 元。再次回购方案已实施完成，彰显对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可。

投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收60.18、69.52、79.29 亿元，同比增速分别为17.8%、15.5%、14.1%；归母净利润2.37、3.13、4.07 亿元，同比增速分别为159.7%、32.0%、30.2%，对应PE 为19、14、11 倍，考虑到公司客户结构优质，技术优势明显，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动的风险, 市场竞争加剧，原材料价格波动的风险。