公司发布2024 年年报和2025 年一季报，归母净利润同比均实现增长，公司积极开拓新客户和新应用领域，营收和利润规模有望增长，维持增持评级。

支撑评级的要点

2024 年归母净利润同比增长81.43%：公司发布2024 年年报，全年实现营收51.08 亿元，同比增长12.50%；归母净利润0.91 亿元，同比增长81.43%；扣非归母净利润0.74 亿元，同比下降12.38%。公司此前发布2024年业绩预告，预计实现归母净利润0.86-1.10 亿元，同比增长70.98%-118.70%，公司业绩符合预期。

2025 年一季度归母净利润同比显著增长：公司发布2025 年一季报，一季度实现营收12.25 亿元，同比增长23.27%；归母净利润0.32 亿元，同比增长903.92%；扣非归母净利润0.25 亿元，同比扭亏为盈。公司此前发布2025 年一季度业绩预告，预计一季度实现归母净利润0.30-0.35 亿元，同比增长846.70%-1,004.48%，公司业绩符合预期。

电池出货量保持增长，毛利率小幅下降：2024 年公司凭借产品和技术创新优势，通过拓展更多品牌客户和提升份额，整体出货量保持良好的增长势头。2024 年全年电池销量5.14 万只，同比增长18.32%。分产品看，方形锂离子电池实现营收29.17 亿元，同比增长18.54%，毛利率同比下降1.38 个百分点至18.42%；圆柱锂离子电池实现营收15.98 亿元，同比增长33.30%，毛利率同比下降1.59 个百分点至17.95%；镍氢电池实现营收5.36 亿元，同比下降18.23%，毛利率同比下降5.44 个百分点至11.55%。

客户结构多元化发展，积极拓展新领域：未来，公司将继续沿着既定的战略方向，坚持深耕消费类领域，不断提升公司产品市场竞争力和供应份额的同时，同步积极开拓新兴领域。公司已成功拓展戴尔、微软、小米、iRobot、云迹等全球科技头部企业，完成客户结构的多元化升级。同时，公司紧密追踪AI+硬件的新市场机遇，深度协同AI 眼镜、AI 服务器电源（BBU）、四足机器狗、具身智能机器人等细分行业头部品牌商，积极融入客户的价值创造活动中，取得突破性进展。

估值

结合2024 年年报和2025 年一季报，公司营收和归母净利润同比均较快增长，公司积极开拓新客户和新应用领域，营收和利润规模有望增长，我们将公司2025-2027 年预测每股收益调整至2.91/3.87/4.79 元（原预测2025-2026 年摊薄每股收益为1.66/2.26 元），对应市盈率19.7/14.8/12.0 倍；考虑到公司产能整合和新业务拓展仍处于投入期，维持增持评级。

评级面临的主要风险

产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；产业政策不达预期；储能产品力不达预期。