【事项】

公司2025 年7 月8 日发布25 年上半年业绩预告，公司25H1 实现收入26.8-28 亿元，YoY+15.7%~20.9%，归母净利润0.9-1.02 亿元，YoY+228%~272% ， 扣非后归母净利润0.7-0.82 亿元，YoY+309%~379%。

【评论】

盈利能力恢复，得益于上半年搬厂完成+AI 端侧布局。公司25H1 净利率预计在3.2%~3.8%，相比于25Q1 的2.6%，有明显提升。公司25H1 已完成潼湖产学研基地的高效整合与升级，过渡期内的爬坡损失、显性隐性费用影响已消除。公司“All in AI”的前瞻性战略布局已逐步进入成果转化期，AI 业务涵盖AI PC、AI 耳机、AI 眼镜、AI 玩具、AI 服务器（BBU）等，25H1 公司AI PC 类产品渗透率相对领先。

固态电池有望首先于消费类场景落地。公司已完成开发的半固态电池体积能量密度达 950Wh/L（循环寿命>500 周），并通过针刺、过充等极端安全测试。目前该产品已向部分穿戴类客户送样评估，未来将积极配合客户需求进入量产阶段。针对全固态电池的固-固界面难题，公司创新提出“自适应键合作用”技术，利用大分子官能团的动态键合特性，在零加压条件下实现界面稳定，该技术开发项目正稳步推进。

下半年AI 端侧将放量。公司积极面向新兴领域，强化AI+端侧硬件、AI 服务器电源（BBU）、具身智能机器人、低空经济等新兴领域的战略布局和行业突破。公司已提前卡位三大应用场景，25H2 有望放量：1）配合多家国际头部智能穿戴品牌的新一代AI 眼镜密集上市，公司技术路线覆盖软包到钢壳、液态高硅/纯硅、半固态/固态，短期支撑25 年千万级订单，长期看好千亿级别市场。2）AI PC 换机潮叠加折叠屏手机普及，公司高硅负极快充电池已导入部分客户旗舰机型。 3）AI 陪伴型机器人以及其他各类场景的机器人、机器狗等将在下半年正式批量交付。

【投资建议】

我们预计公司25-27 年营业收入分别为59.4/69.4/81.2 亿元，同比增速分别为16.4%/16.7%/17.0%，归母净利润为2.2/3.7/4.9 亿元，同增144%/65%/34%，现价对应EPS 分别为2.77/4.56/6.09 元，PE 为27/16/12 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

行业竞争加剧；

下游客户产品推进不及预期；

新技术推进不及预期。