事件：4 月7 号运机集团发布2024 年年报。2024 年公司实现营收15.4 亿元，同比+46%；实现归母净利润1.6 亿元，同比+54%；实现扣非归母净利润1.4 亿元，同比+44%。2024 年销售毛利率为29.3%，同比+5.4pct。单季度来看，2024Q4公司实现营收6.7 亿元，同比+62%，环比+143%；实现归母净利润0.7 亿元，同比+125%，环比+214%；实现扣非归母净利润0.6 亿元，同比+89%，环比+186%。

点评：2024 年业绩延续高增长态势，核心产品毛利率大幅提高。

2024 年公司收入实现高增长主要得益于海外市场拓展顺利、在手订单充足以及募投项目的投产。近年来，公司新增订单大幅增加，2024 年公司首发募集资金项目露天大运量节能环保智能化项目、大规格管带机数字化加工生产线技术改造项目、物料输送成套装备远程数据采集分析项目先后投产并全部结项，有效缓解公司产能不足的局面，为2024 年业绩增长奠定了基础。

分产品来看，2024 年公司输送机设备整机收入14.0 亿元，同比增长45.9%，毛利率为30.3%，同比+8.7pct。毛利率大幅提高，主要由于公司近年来免税的出口业务增速较快， 而出口部分的毛利率普遍较内销业务的毛利率高出8pct-10pct。未来公司持续加大研发投入，预计智能化、节能环保型等高端产品将不断迭代，出口的收入占比持续提高，因此我们认为整体毛利率仍具进一步提升空间。

公司“一带一路”业务进展顺利，看好国际业务发展潜力。

公司积极开发 “一带一路”沿线市场，2024 年海外业务大幅增加，订单主要集中在亚洲、非洲和拉丁美洲，公司先后交付了几内亚西芒杜铁矿配套项目马瑞巴亚港皮带机及附属设备项目、几内亚西芒杜铁矿项目带式输送机（标段三）设备项目、印度尼西亚中苏拉威西北莫罗瓦利码头设施项目、几内亚达圣铁路项目二港扩建工程皮带机及附属设备项目等，2024 年度公司海外业务实现销售收入10.4 亿元，占2024 年度营业收入的比重为67.6%，较2023 年度增长26491.1%。

目前，公司的带式输送机产品已在俄罗斯、土耳其、马来西亚、越南、印度尼西亚、阿尔及利亚、尼日利亚等国家的项目上投入运行，看好国际业务发展潜力。

盈利预测、估值与评级：我们看好公司海外业务发展潜力，维持25~26 年的归母净利润预测，并新增27 年盈利预测，预计公司25~27 年归母净利润分别为2.6/3.5/ 4.7 亿元。公司产能持续爬坡，出海业务顺利推进，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期；原材料大幅上涨；市场竞争加剧。