136 号文承接方案出台，新能源装机增长迎来拐点。2025 年上半年，全国新增发电装机2.93 亿千瓦，同比大增1.405 亿千瓦。其中风电、太阳能发电新增5139 万千瓦、21221 万千瓦，同比分别增98.9%、107.1%，累计装机近乎翻倍，占去年全年新增量的64.4%、76.6%。受成本下降、政策退坡等影响，3—5 月出现新能源抢装潮，呈现“二季度爆发，5 月冲顶，6 月回落”特征。国家能源局两政策以“430”“531”为节点，推动行业从“政策依赖”转向“市场驱动”。多省份已出台承接文件，明确存量与增量项目细则，未来风光装机增量取决于电力市场成熟度与消纳能力。

重视调节性电源价值，储能发展道路明朗。2025 年成为储能行业价值重构元年，核心驱动力源于政策与市场双重变革。甘肃、广东率先推出差异化容量电价机制：甘肃首创省级容量电价，赋予煤电及电网侧储能（330 元/千瓦/年）与火电同等主体地位；广东则上调煤电/气电容量电价（165-396 元/千瓦/年），强化传统电源调节功能。两地政策共同凸显调节性电源价值，推动能源系统向“新能源与调节电源协同”转型。2024 年底新型储能装机达7376万千瓦（较2023 年增130%），2025 年上半年增至9491 万千瓦。同时，利用效率显著提升，2024 年等效利用小时数达911 小时（同比+300 小时），独立/共享储能超995 小时，印证储能从“政策依赖”迈向市场化竞争力阶段。

风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。