公司2024 年实现收入和利润双增长，且单Q4 收入和利润增速超全年。

在行业价格水平较低的情况下，公司2024 年营业收入、净利润等核心盈利指标逆势增长，实现了较好的业绩表现。

24 年：收入52 亿元，YOY+19%，归母净利润8.4 亿元，YOY+16%，扣非净利润8.1 亿，YOY+13%。

24Q4：收入16 亿元，YOY+32%，QOQ+5%，归母净利润2.6 亿元，YOY+68%，QOQ+18%，扣非净利润2.4 亿元，YOY+46%，QOQ+6%。

2024 年公司实现负极材料销售量 21.65 万吨，同比增长 54%。2024 年，公司负极材料销售收入 47 亿元， 同比增长 26%， 毛利率23.81%，YOY-3.4pct。我们测算下来，负极平均单价在2.2 万元/吨，同比下降18%。

从费用端看，公司2024 年期间费用（销售+管理+研发+财务）在3.2 亿元，YOY+29%，其中增量较大的为研发费用，2024 年研发费用达1.75 亿元，YOY+41%，主要系公司执行差异化产品竞争策略，研发新一代人造石墨负极材料产品以及硅碳负极材料产品，相应物料、人工等研发投入增加。

产能上，公司2024 年 2 月起，公司在石家庄市无极县建设了北苏二期年产 10 万吨负极材料一体化项目，在项目过程中采取最新的设计理念，大幅引入和采用新设备，进一步提高了生产效率，同时积极探索原有设备的信息化、智能化、自动化转型，持续压低生产成本，巩固成本优势，截至3 月15 日，北苏二期项目已实现生产运转。

投资建议：考虑到公司24 年业绩超预期（此前我们预测为7.4 亿），我们上调25-26 年归母净利润为10、12.5 亿元（上次预期8.8、10.8 亿元），预计27 年实现归母净利润15.3 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：产能释放不及预期、负极价格下降超预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降。