储能并网高峰+动力购置税退坡抢装+美国AI 基建，排产表现强劲鑫椤锂电发布锂电产业链11月预排产数据，样本企业中电池排产138.6GWh，环比+1.5%，正极17.7 万吨，环比-0.4%，负极15.5 万吨，环比-1.9%，隔膜18.9 亿平，环比+3.3%，电解液10.7 万吨，环比+12.0%，需求维持强劲，主要系国内储能迎来Q4 并网高峰，国内新能源车由于明年免购置税政策退坡而抢装，欧洲新能源车销量持续提速，美国AI 基建带动储能需求，锂电产业链景气度持续向上。需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已出现阶段性偏紧，电池、六氟磷酸锂（简称6F）、磷酸铁锂、负极率先迎来拐点，我们看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升。

储能：国内储能招标规模维持强劲，美国AI 基建带动储能需求国内市场方面，各省相继推出容量电价等政策，盈利模式逐步理顺并释放市场化需求，25 年1-9 月累计招中标规模达91.58GW/305.09GWh，同比+117.8%/+178.0%，采招的强劲增长态势将有力支撑未来装机量。欧洲市场方面，大储需求高增长，由于去库完成+工商储放量，部分户储逆变器企业反馈25 年以来排产已出现好转；美国市场方面，25 年1-9 月美国新增装机30.01GWh，同比+44%，“大而美”法案原材料本土化要求或将导致25年底的抢装，且美国AI 基建持续提速，电力紧缺背景下带动储能需求。新兴市场方面，电网薄弱+电力短缺+发展新能源驱动大储户储需求增长，澳洲推出户储补贴，中东大项目相继招标，全球储能多点开花。

新能源车：国内或出现购置税减免抢装，欧洲销量增长提速国内市场方面，根据乘联会的统计和预测，25 年10 月国内新能源车零售达132 万辆，同比+10.4%，25 年1-10 月累计销量达1012.0 万辆，同比+21.6%，年底有望出现购置税减免抢装。国内商用车、工程机械电动化渗透提速贡献增量，25 年1-9 月国内新能源重卡销量达13.78 万辆，同比+184%，其中，9 月销量为2.41 万辆，同/环比206%/36%，月销量首次突破2 万辆。欧洲车企电动化持续推进，海外新车型陆续推出，我们预计25 年欧洲电动车销量仍有可观增速。根据ACEA，欧洲25 年1-9 月新能源车（BEV+PHEV）销量达271.6 万辆，同比+27.7%，其中9 月销量39.2 万辆，同比+33.1%，已连续三个月同比增速超30%。

各环节陆续出现涨价，看好锂电产业链实现量利齐升行业需求持续向好，供需出现收紧，各环节价格已出现涨价。

1） 电池：储能电池供需偏紧，产业链公司反馈头部电池企业储能电池基本已满产，且在寻求外协产能满足客户需求，储能电池在Q3 陆续落地涨价，有望在Q4 报表中体现。

2） 6F：截至10 月30 日，鑫椤锂电6F 散单价已上涨至10.5 万元/吨，较Q3 均价5.35 万元/吨出现大幅上升，6F 企业与下游重新商谈长协价格，明年业绩有望量利齐升。

3） 磷酸铁锂：根据则言咨询，10 月第四周磷酸铁锂动力/储能型单吨加工费已上涨至3.75/3.60 万元，除传导硫酸亚铁等原材料涨价之外有额外涨价。

4） 负极：截至10 月30 日，鑫椤锂电负极单吨价格已上涨至3.17 万元，产业交流反馈负极实质性扩产较少，10 万吨级以上产能扩产至少需两年以上，行业供需有望至少持续到明年。

我们看好锂电产业链供需偏紧状态持续，看好电池、6F、磷酸铁锂、负极各环节企业实现涨价，明年实现量利齐升，推荐宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、富临精工、尚太科技。

风险提示：新能源车销量不及预期；新技术或新工艺导致行业格局变化；行业竞争加剧导致盈利不及预期。