排产整体环增：景气度持续向好，多环节出现涨价鑫椤锂电发布锂电产业链12月预排产数据，样本企业中电池排产143.3GWh，环比+2.3%，正极18.7 万吨，环比-0.1%，负极15.4 万吨，环比持平，隔膜19.8 亿平，环比+2.6%，电解液10.9 万吨，环比+1.4%，需求强劲，为2022年以来首次12 月电池排产环增，储能领域迎来Q4 并网高峰，欧洲新能源车销量维持高增长。需求向好叠加供给显著放缓，储能电池及多数锂电材料供需已偏紧，电池、六氟磷酸锂（简称6F）、湿法隔膜、磷酸铁锂、负极逐步迎来涨价拐点，我们看好锂电产业链材料各环节盈利改善，实现量利齐升。

需求：国内商用车电动化提速，全球储能需求延续高景气1） 动力：根据乘联会，11 月国内新能源车零售预计达135 万辆，同比+6.3%，1-11 月销量预计达1143.2 万辆，同比+19.2%。根据中汽协数据，10 月国内商用车新能源渗透率已达30.9%（1-10 月渗透率达24.6%），商用车电动化持续提速。欧洲新能源车销量维持高景气，根据ACEA，欧洲25 年1-10 月新能源车（BEV+PHEV）销量达305.8万辆，同比+28.5%，其中10 月销量34.2 万辆，同比+35.5%，已连续四个月同比增速超30%。

2） 储能：国内储能1-10 月招中标规模达101.6GW/334.5GWh，同比+118%/+171%，未来装机存在支撑；欧洲大储工商储延续高增长；美国1-10 月新增大储装机34.34GWh，同比+48.9%，AI 基建提速有望带动储能需求；澳洲户储补贴政策效果显著，中东大项目有望陆续推出，各地户储多点开花。

盈利：产业链供需偏紧，多环节价格上涨

11 月27 日发改委召开价格无序竞争成本认定工作座谈会，引导产业链各环节从此前内卷的低价通过涨价恢复至合理利润。11 月28 日，工信部召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，会议指出坚决抵制非理性竞争行为，共同维护健康有序市场环境。在“反内卷”叠加供需收紧的环境下，产业链多个细分环节价格出现上涨。

1） 电池：11 月28 日SMM 314Ah 储能电芯单Wh 报价达0.31 元，较6 月价格环比上涨3%。

2） 6F：6F 价格在7 月下探到5 万附近触底，11 月28 日鑫椤报价已上涨至18 万/吨，多家企业与下游修改逐月议价模式，且积极与大客户商谈长协价格。

3） 铁锂正极：11 月18 日中国化学与物理电源行业协会召开《磷酸铁锂材料行业成本研究》研讨会，会议构建磷酸铁锂材料成本指数体系，为企业成本管控提供参照，辅助上下游企业进行市场研判和决策。11 月28 日鑫椤磷酸铁锂动力型/ 储能型单吨报价达3.81/3.76 万元， 月环比+9%/+12%，我们预计除传导碳酸锂等原材料价格上涨外，另有供需驱动的加工费上涨。

4） 铜箔：11 月28 日鑫椤4.5 微米/6 微米铜箔单吨加工费达3.15/2 万元，较8 月报价上涨7%/8%。

5） 湿法隔膜：11 月28 日鑫椤7 微米湿法隔膜单平报价0.76 元，月环比上涨3%。

6） 负极：11 月28 日鑫椤人造石墨负极单吨报价3.17 万元，较6 月报价上涨4%。

锂电产业链供需紧缺涨价的逻辑在11 月逐步印证并加强，我们看好锂电产业链供需偏紧状态持续，电池、6F、磷酸铁锂、湿法隔膜、负极等企业有望通过涨价兑现业绩，推荐宁德时代、亿纬锂能、新宙邦、富临精工、尚太科技。

风险提示：新能车销量不及预期；新技术导致行业格局变化；行业竞争加剧。