行情&业绩回顾：2025年3月至今面板(申万)指数下跌13.39%，3Q24中国主要LCD厂商平均毛利率同环比下滑

行情回顾：2025年3月至今面板(申万)指数下跌13.39%，跑输上证指数、深证成指、沪深300指数10.90pct、6.06pct、9.80pct；其中京东方A、TCL科技、彩虹股份、深天马A、龙腾光电分别下跌12.76%、13.85%、13.51%、16.28%、17.01%。估值方面，截至4月11日A股面板行业总市值4773.78亿元，整体PB（LF）为1.37x，处于近五年的44.6%分位。

业绩回顾：根据Omdia数据，2月全球大尺寸LCD面板月度营收55.40亿美元，环比增长3.15%，同比增长18.88%，其中京东方、TCL华星大尺寸LCD面板月度营收分别同比增长17.12%、27.78%。

3Q24中国主要LCD厂商（深天马A、TCL科技、京东方A、彩虹股份、龙腾光电、友达、群创光电、瀚宇彩晶）平均毛利率同比下滑0.77pct、环比下滑0.56pct至14.91%，净利率同比提升0.15pct、环比下滑0.69pct至1.75%。

价格：3月LCD TV面板价格环比上涨，预计4月各尺寸LCD TV面板价格环比持平

电视：2025年3月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为39、65、104、130、178美元/片，环比增长2.6%/1.6%/1.0%/0.8%/0.6%；Omdia预计4月32、43、50、55、65英寸LCD TV面板价格为39、65、104、130、178美元/片，各尺寸LCD TV面板价格环比持平。据TrendForce，4月品牌厂库存水位持续增加，下游需求可能出现松动，面板厂虽有计划调整稼动率稳定供需情况，但目前未看到明显的稼动率修正。

笔记本：2025年3月10.1英寸（平板电脑）、14英寸（笔记本电脑）、23.8英寸（显示器）LCD IT面板价格16.4、26.2、44.3美元/片，除23.8英寸显示器LCD IT面板价格环比上涨0.5%外，其余尺寸IT面板价格环比持平；Omdia预计4月10.1英寸、14英寸、23.8英寸LCD IT面板价格分别为16.4、26.2、44.6美元/片，除23.8英寸LCD IT面板价格环比增长0.7%外，其余尺寸IT面板价格环比持平。

供给&需求：2月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长28.27%，其中TV、Monitor、NoteBook、Tablet出货面积同比增长

供给方面，我们预计2024年全球大尺寸LCD产能面积较2023年增长2.31%，其中1Q24、2Q24、3Q24、4Q24产能分别环比变动+0.72%、+0.35%、+0.25%、-0.02%；预计2025年全球大尺寸LCD产能面积较2024年增长0.21%，其中1Q25、2Q25、3Q25、4Q25产能分别环比变动-0.02%、-0.02%、0.00%、+0.16%。

需求方面，2025年2月全球大尺寸LCD面板出货面积同比增长28.27%，其中全球LCD电视面板出货面积同比增长31.54%，全球LCD显示器面板出货面积同比增长11.70%，全球笔记本电脑面板出货面积同比增长30.23%，全球平板电脑面板出货面积同比增长21.89%。

我们认为，LCD行业产能逐步稳定，伴随海外厂商产线关停以及海外厂商产线出售，行业份额有望进一步集中，供给端在份额集中的优势下可以较好的调控LCD TV面板价格，行业周期属性逐步淡化，成长属性显现，LCD面板企业的盈利稳定性有望逐步强化。

投资建议：LCD面板产业链重点推荐京东方A等

我们看好京东方A等国内面板龙头把握我国消费升级国产化的时代红利，凭借高世代线所带来的规模效应、成本优势以及市场份额领先所带来的行业话语权、定价权逐步实现盈利能力的稳步提升。与此同时，LCD产业的崛起增强了国产电视品牌及ODM的出海竞争力，推荐兆驰股份、康冠科技、视源股份等。

风险提示

显示器件需求不及预期的风险；显示器件价格波动的风险；生产设备及原材料供应风险。