康冠科技公布2025 年中报：2025 年上半年，公司实现营收69.35 亿元，同比增长5.06%，实现归母净利润3.84 亿元，同比下滑6.03%，公司经营活动产生的现金流量净额为8.00 亿元，同比增长180.43%。单二季度，公司实现营收37.93 亿元，同比增长0.72%，实现归母净利润1.70 亿元，同比下滑24.15%。此外，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.60 元（含税），分红率超65%，此分红方案展现了公司稳健的财务状况和有望持续盈利的能力。

创新类显示产品量价齐增，智能交互显示产品需求稳健增长，智能电视重新聚焦高毛利长尾市场。分业务而言：创新类显示产品近几年一直保持高增长，2025 年上半年公司创新类显示产品实现营业收入8.98 亿元，同比增长39.16%；出货量同比增长48.05%；毛利率16.44%，同比增长1.14pct。营收及出货量的显著增长，主要源于公司自有品牌海外市场的拓展成效凸显，海外增量贡献突出。旗下KTC 品牌及FPD 品牌在北美、日本等重点区域销售表现亮眼；毛利率的提升，一方面得益于公司通过AI 等新技术赋能产品创新，有效提升产品附加值，电竞显示器、移动智慧屏、智能美妆镜等产品深受消费者喜爱，另一方面也源于海外业务本身较高的毛利水平。智能交互显示产品实现营业收入19.95 亿元，同比增长9.81%；出货量同比增长9.26%。营收与出货量的增长主要得益于公司主动优化产品与市场策略，使其更契合市场的需求。智能电视实现营业收入36.34 亿元，毛利率11.88%。公司智能电视战略结构调整，重新聚焦“一带一路”高毛利客户，减少规模化客户出货，因此上半年营业收入及出货量有所减少，但毛利率边际改善。

持续强化AI 布局，涉足AI 眼镜、陪护机器人等领域。公司持续加强产品创新与AI技术的应用及优化，逐步构建以AI 为核心的多种智能终端产品。公司于8 月18 日举办线上新品发布会，正式推出首代KTC AI 交互眼镜，该产品线定位于实现Ray-Ban Meta Glasses 的国产替代，在硬件配置相近的情况下，KTC AI 交互眼镜凭借与豆包大模型的合作，提供了更贴合本土需求的AI 功能，且首发价格仅为后者的三分之一。此外，公司高度重视银发经济所带来的发展机遇，并积极布局相关领域。当前，正积极探索不同形态的陪护机器人产品，预计其基础功能包括日常陪护、视频通话、远程监控等，该产品如若上市，有望在未来进一步丰富公司服务银发经济的智能产品矩阵。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.21/12.43/14.53亿元，同比增速分别为22.48%/21.72%/16.94% ，当前股价对应的PE 分别为15.91/13.07/11.18 倍，鉴于公司创新类显示产品的积极进展，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。