核心观点

皓丽联合阶跃星辰推出首款AI PC，系公司6 月以1.5 亿元战略投资阶跃星辰Pre-IPO 轮后，软硬件协同定义的首款终端产品。

我们认为，事件的核心意义不在于单品出货，而在于验证了“显示硬件龙头+头部端侧大模型”绑定的产业逻辑——康冠从传统显示ODM 向硬件底座+端侧Agent 能力的AI 终端厂商转型进入0→1 验证期。短期业绩贡献有限，中长期看点在于B 端渠道复用、软件订阅收入占比提升及多品类AI 终端矩阵的孵化。

事件

2026 年9 月22 日，康冠科技旗下品牌“皓丽”与阶跃星辰战略合作的首款AI PC 产品——小巨能mini PC 正式亮相。

这款桌面级AI PC 产品核心搭载阶跃星辰新一代旗舰基座模型Step 5 Preview，将跻身全球开源前三的顶级大模型能力、超高效推理性能全面下沉至端侧设备，打破云端算力依赖壁垒，以轻量化桌面硬件承载企业级AI 生产力，定义桌面AI 办公新形态。

简评

一、战略投资后首款联合定义终端落地，从财务投资走向产品共建

公司于2026 年6 月以现金1.5 亿元认购阶跃星辰Pre-IPO 轮股份并签署《战略投资协议》，本次AI PC 为双方投资后首款联合定义的终端产品，标志合作从股权绑定进入产品落地阶段。公司明确表示，双方业务高度互补，将深化产业合作、联合开展产品研发迭代与全品类产品升级。从前期披露的合作方向看，双方沟通覆盖闺蜜机、电子白板、美妆镜、AI 眼镜等多条创新产品线，本次AI PC 是该框架下首个整机形态的落地成果，投资的产业协同价值开始显性化。

阶跃星辰作为国内原生多模态大模型与端侧AI 落地的头部厂商，其技术能力与康冠的硬件制造、B 端渠道形成互补。阶跃星辰7 月刚发布Step Edge 端侧模型（支持文本+视觉理解、GUIgrounding、工具调用，端侧toolcall 低至0.1 秒，端云协同调度）及StepClaw 桌面智能体框架，并推出STEPX 终端品牌与StepAOS 智能体原生操作系统。康冠出资金额1.5 亿元，虽占公司体量不大，但战略卡位意义显著——在端侧AI 硬件元年，以小额投资锁定大模型合作方，避免在AI终端浪潮中沦为纯代工厂。

二、差异化于消费级AI PC，瞄准商用桌面Agent 工作站蓝海当前市场AI PC 以消费笔记本为主流叙事，皓丽×阶跃AI PC 选择商用桌面场景切入，定位B 端AI 工作站，与主流消费AI PC 形成差异化竞争。消费端AI PC 大多仅搭载NPU，能力集中在本地文生图、文本摘要等轻量场景；而皓丽依托其在会议平板、交互大屏领域积累的政企、教育、医疗客户资源，将产品面向高频会议、文档处理、跨应用办公自动化场景，主打本地数据不出端的Agent 执行能力。

产品核心能力建立在阶跃Step Edge 端侧模型与StepClaw智能体框架之上，具备三层价值主张。①本地多模态理解：读取本地文档、图片、会议录屏，敏感数据本地推理，满足企业数据合规诉求；②Agent 自主任务执行：

自动整理会议纪要、检索文件、生成PPT、跨软件调用工具，从问答工具升级为执行助手；③端云协同：简单高频任务本地低延迟响应，复杂推理调用云端旗舰模型，兼顾隐私与效果。这种“模型方+硬件整机厂”深度联合调优的模式，区别于PC 厂外挂大模型API 的浅层合作。

商用场景的付费意愿与数据安全诉求，使其成为AI PC 中尚未充分挖掘的细分蓝海。企业客户对效率工具的价格敏感度低于C 端，律所、咨询、培训、政企等行业有大量会议纪要、文档整理、素材生成需求；但商用产品落地周期显著长于消费电子，需经过场景打磨、试点验证、招投标等环节，短期放量节奏偏慢。

三、存量客户增值+多品类AI 终端复用，打开第二增长曲线想象空间康冠2026H1 创新类显示产品收入10.44 亿元（+16.33%），毛利率19.02%（+2.58pct），自有品牌（KTC/皓丽/FPD）占比提升至15%，品牌化转型已见成效。公司传统主业ODM 盈利承压，创新类显示业务（移动智慧屏、会议平板、美妆镜等）是增长引擎；皓丽作为国内会议平板头部品牌，沉淀了深厚的B 端渠道，但过去以硬件卖屏为主，软件增值收入占比低，毛利率天花板受限。

AI PC 落地的第一层价值是存量客户向上升级，有望打开“硬件+订阅”的收入结构。面向已采购皓丽会议平板的企业客户，AI PC 可作为升级配套产品销售；中长期可探索AI 智能体订阅服务（Token/功能套餐），从一次性硬件收入转向持续性软件收入，提升单客户LTV 与长期毛利率。参考企业级软件SaaS 模式，一旦付费转化跑通，收入质量与估值体系均有提升空间。

第二层价值在于验证“一个大模型合作方、多硬件产品落地”的可复用框架。公司与阶跃星辰的协同能力，除AI PC 外还可复用到移动智慧屏、电子白板、AI 眼镜、智能美妆镜等已有创新产品线，形成统一端侧AI 能力底座，持续孵化AI 硬件新品。

四、AI PC 赛道从概念普及进入场景分化阶段，商用是被忽视的增量2026 年AI PC 行业处于从芯片/NPU营销向真实场景落地切换的关键节点，消费端价格战与同质化竞争初现，商用场景的价值逐步被市场重估。头部PC 大厂（联想、惠普等）已推出商用AI PC 产品线，但更多基于WindowsNPU 原生能力，主打本地推理、PC 健康等基础功能；皓丽+阶跃的组合差异点在于原生Agent 智能体执行能力不只是本地生成，而是自主完成跨应用任务，这是从Copilot 到Agent 的代际差异。

端侧大模型生态在2026 年加速成熟，为硬件厂商提供了更丰富的模型选择。阶跃星辰Step Edge 面向手机、汽车、IoT 等边缘场景优化，支持GUI 操作、工具调用、视频理解，与PC 桌面场景高度匹配；StepClaw 桌面智能体已开放一键部署，具备开发者生态基础。对康冠而言，选择端侧多模态能力强、且有终端品牌（STEPX）布局的模型方合作，技术栈匹配度优于通用大模型API 方案。

竞争格局上，商显/交互平板行业内部也在加速AI 化。皓丽2026 年已推出搭载“超级AI 四摄+AI 智会大模型”的M6A Pro V2 会议平板，实现会议全流程智能化；本次AI PC 将AI 能力从会议大屏延伸至桌面工作站，形成“会议室大屏+桌面工作站”的组合方案，提升客户粘性与方案竞争力。

投资建议：自主品牌创新品类持续放量，海外市场空间广阔，下半年盈利有望修复。公司依托“高端制造+自主品牌”双轮驱动，电视代工盈利修复，KTC、皓丽、FPD 三大自有品牌矩阵持续发力，AI 创新硬件打开中长期成长空间。我们预测2026-2028 年公司实现归母净利润7.44/8.91/10.26 亿元，对应EPS 为1.06/1.26/1.46 元，当前股价对应PE 为17.17/14.36/12.47 倍，维持“买入”评级。

风险分析

1）市场需求下降：全球电视市场进入存量竞争阶段，欧美及日本等发达国家和地区的市场需求透支效应逐渐显现，同时高通胀导致居民实际购买力下降，电视出货需求将持续低迷。根据群智咨询数据，2025 年全球电视出货量预计为2.21 亿台（YOY-0.7%）；根据洛图科技数据，2025 年中国电视出货量为3289.5 万台（YOY-8.5%）。

展望未来，电视市场环境难以出现根本性变化。

2）AI 终端商业化落地不及预期：B 端客户采购决策链长，AI Agent 价值感知仍需市场教育，试点订单难以快速复制放大；AI PC 具体上市时间、定价、配置尚未完全明朗，存在延后可能；端侧大模型快速演进，NPU 硬件适配、模型压缩优化存在不确定性，若体验不及客户预期将影响口碑。

3）人民币汇率波动：汇率长期波动会影响外贸企业的经营战略，美元汇率短期波动较大，根据中国外汇交易中心数据，当前美元兑人民币即期汇率为6.7 左右。