多利科技发布2023 年第三季度报告。公司2023 年前三季度实现营收27.5亿元，同比+14.8%；实现归母净利润3.9 亿元，同比+22.9%。其中2023 年三季度实现营收10.1 亿元，同比+0.2%，环比+11.5%；实现归母净利润1.4亿元，同比+6.3%，环比-1.5%。

23Q3 盈利能力同比微增，环比有所下滑。公司23Q3 净利率为13.7%，同比+0.8pct，环比-1.8pct；毛利率为23.7%，同比+0.6pct，环比-3.0pct。

深度绑定优质主机厂，受益于新能源核心客户的销量增长。公司与上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等传统整车制造商建立稳定的合作关系，并成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和比亚迪等主流新能源车企的核心供应商。根据公司招股说明书和2022 年年报，公司自2019 年以来前五大客户营收占比均超75%，而客户集中度高是冲压行业的特性。我们认为，随着核心客户新车型量产和销量增长，公司冲压业务收入有望进一步提升。

积极布局一体化压铸业务，为业绩贡献增量。根据公司2023 年中报，公司已在江苏盐城、安徽六安布局了四条一体化压铸生产线，其中盐城6100T 一体化压铸生产线已投入使用，并实现量产销售。根据公司获得客户项目定点的公告，公司将为国内某头部新能源车企提供一体化压铸后地板零部件，预计将于2025 年开始量产，生命周期内预计销售总金额约21-23 亿元。目前公司一体化压铸业务已积累良好的研发及生产基础，并取得较高的产品良率，将成为公司模具、冲压、焊接一体化、集成化供应的有力补充。

盈利预测与投资建议：预计公司2023/24/25 年营收40/48/60 亿元，归母净利润5.4/6.5/8.2 亿元，EPS 为2.93/3.52/4.48 元，对应2023 年11 月07 日收盘价，分别为17/14/11 倍PE。参考可比公司，给予公司2023 年20-25倍PE，对应合理价值区间为58.50-73.13 元。维持“优于大市”评级。

风险提示：客户销量不及预期；原材料价格大幅上涨；一体化压铸业务拓展不及预期。