事件：公司发布子公司对外投资并设立合资公司的进展公告，合资公司利霭德已完成股权合资登记，香港多利和霭德兰已根据协议约定按双方的持股比例进行了等比例的初始增资，增资后，双方分别持有利霭德70%和30%股权。

点评：设立西班牙合资公司，推动公司国际化发展进程。霭德兰的母公司法格霭德兰集团是汽车行业领先的零部件制造商，专门生产底盘系统（制动和悬架）、动力总成和其他车辆结构件的关键部件，生产工厂分布在欧洲、中国、南美和北美。此次对外投资并设立西班牙合资公司，有助于持续深化公司与法格霭德兰在品牌、技术、产品、研发及市场开拓等领域的合作，降低海外投资风险；同时有效推动了公司国际化发展进程，帮助公司拓展国内外客户资源，提升公司品牌影响力，强化产品市场竞争力，扩大公司整体产业规模。

前三季度盈利能力承压，营收集中于内销。收入端，公司前三季度实现营收27.09 亿元，同比+8.92%。利润端，公司前三季度实现归母净利润1.92 亿元，同比-43.93%；公司前三季度毛利率15.68%，同比-6.44pct，净利率7.07%，同比-6.61pct。公司短期业绩承压主要受部分客户销量波动、行业竞争持续加剧、资产折旧摊销增加和部分费用增加等因素影响。

公司25H1 营收中，内销占比94.54%，海外占比仅为5.46%，随着公司国际化发展进程持续推进，海外营收占比及公司整体营收规模有望提升。

积极拓展新能源整车客户，客户资源优势明显。伴随全球新能源汽车的迅猛发展，公司在与现有燃油整车制造商保持稳定配套合作的基础上，积极拓展并布局新能源整车客户，且已成为特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车、比亚迪等知名新能源整车制造企业，以及江淮汽车等传统整车制造企业旗下新能源车型的合格供应商。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年营业收入为40/46/53 亿元，归母净利润为4.2/5.2/6.0 亿元，对应PE 为27/22/19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧；乘用车销量不及预期；业绩预测和估值不及预期。