2023 年前三季度，公司实现营业收入与归母净利润6.0 亿元、0.8 亿元，同比+48.9%、+30.5%（扣非口径+54.2%）；Q3 单季度，在下游民航市场持续高景气驱动下，公司实现营业收入与归母净利润2.3 亿元、0.3 亿元，同比+44.8%、+87.6%，超出我们预期。随着中美往返客运航班持续增加，国际客运航班逐步修复带来的航材增量需求可期，我们继续坚定看好公司航材自研转型及其蕴含的广阔国产替代空间。考虑下游需求高景气有望延续，我们维持公司2023~2025 年盈利预测为1.0/1.2/1.5 亿元，维持公司目标价54 元（对应2024年35xPE），维持“买入”评级。

三季度业绩环比续增，下游民航市场持续高景气。Q3 单季度公司实现营业收入2.3 亿元，环比+5.2%、同比+44.8%；实现归母净利润0.3 亿元，环比+8.7%、同比+87.6%，前三季度公司营收与净利润逐季回升并实现同比高增，主要受益于下游民航市场高景气带来的旺盛航材耗用需求，根据民航局统计数据，Q3 单季度民航起降架次为322.4 万架次，环比+6.8%、同比+44.1%，前三季度累计达880.8 万架次，同比+54.5%。同时公司Q3 单季度毛利率环比+2.9pcts 至26.2%，我们看好下游需求高景气叠加高毛利自研产品占比提升驱动公司业绩与盈利能力持续增长。

中美直飞航班增加推动国际客运航班持续恢复，航材增量需求可期。2023 年以来国内民航业重归景气带动公司业绩走出“至暗时刻”，迎来修复拐点，根据民航局统计数据，今年前三季度国内航线运输总周转量已率先恢复至2019 年水平，而国际航线运输总周转量仍存较大修复空间。10 月27 日，美国发布最新通知自11 月9 日起中国航空公司中美直飞航班可增加至每周35 班，继8 月增加中美客运航班后再次增班。我们看好国际客运航班持续恢复带来的国内航材需求高景气进一步延续，公司作为国内航材分销龙头有望充分受益。

民航国产替代成为发展必然趋势，坚定看好公司航材自研转型。“民航强国”战略背景下，航材国产替代成为我国民航产业链发展的必然趋势。目前惠州、嘉兴、龙南航材国产化基地建设正有序推进，我们坚定看好公司航材国产化自研转型，公司营收结构、盈利能力有望随自研业务占比持续提升迎来大幅优化，我们看好公司中长期内生成长潜力。

风险因素：行业经营模式变动；人民币贬值；供应商客户集中；新项目建设不及预期；资质认证无法延续；国产化转型导致分销供应商流失；贸易摩擦加剧。

盈利预测、估值与评级：我们坚定看好公司航材国产化自研转型及其蕴含的广阔国产替代空间，考虑下游需求高景气有望延续，我们维持公司2023~2025 年盈利预测为1.0/1.2/1.5 亿元。参考美国航材龙头维司科航空与BE 航空历史公开交易期间20~26xPE 估值水平，综合考虑中国航材市场发展阶段、竞争格局、产业链结构及公司内生成长性（根据Oliver Wyman 预测，2023~2033 年北美和中国MRO 市场CAGR 分别为1.8%和6.9%，我们预测公司2023~2025 年公司自研营收CAGR 有望达86.7%），我们维持公司目标价54 元（对应2024 年35xPE），维持“买入”评级。