公司发布半年报

26Q2 营收16 亿，归母净利0.03 亿元；26H1 公司营收26 亿，归母净利-0.6亿。

国内经销毛利率稳步提升，展现经营韧性

国内经销渠道收入21.8 亿，同降6.7%，占比86.39%，同增2.87 个百分点。

其中国内经销零售收入10 亿元，占41.41%。公司持续深化“店效倍增”项目，围绕“好人、好店、好产品、好服务”等维度赋能终端，毛利率同增1.89 个百分点至35.73%，在行业整体承压背景下实现毛利率提升，主要得益于公司持续推进产品结构优化与SKU 聚焦策略，高毛利产品占比有所提升，以及渠道价格体系管控的加强，同时公司持续推进价值链降本、全面预算管理等内部管理变革举措，系统性优化费用结构，提升运营效率。

国内工程收入5 亿元，同降7.10%，公司主动调整工程业务结构，大力拓展酒店、医院、学校等非地产类优质细分市场，以对冲住宅精装工程市场持续收缩的影响。

国内电商渠道收入5 亿元，同降12.48%，线上竞争加剧对收入端形成压力，目前公司已将零售渠道的精细化管理模式系统性地复制到电商体系，并推进“电商店效倍增”项目落地，推动全渠道精细化运营与赋能，相关调整尚处于推进阶段。

下半年主要经营举措

公司将继续坚定推进 2026 年度经营计划，继续实施产品与营销双轮驱动：

在业务层面，全面推进旗舰产品操盘与SKU 聚焦，聚焦智能坐便器、智能花洒、鸿蒙生态产品等核心品类，通过IPD 和IPMS 体系，打造差异化旗舰产品，并精简 SKU，集中资源提升高附加值产品占比，优化产品结构，以提升毛利率；同时，持续推进线下零售渠道和电商渠道的“店效倍增”，并推进全渠道的精细化运营和赋能；深化内部管理架构和流程变革，优化费用结构，落实降本增效，力求改善运营效率和盈利水平。

调整盈利预测，维持“增持”评级

考虑到终端需求较承压，我们调整26-27 年盈利预测并新增28 年预测，预计26-28 年归母净利润分别为0.94/1.8/2.4 亿元（26-27 年前值为1.3/2.1亿元），对应PE 分别为69/37/27X。

风险提示：房地产行业下行风险，渠道建设不及预期风险，品类拓展进度缓慢风险等