本报告导读：

产业链并购开启，海外扩张提速。

投资要点：

维持盈利预期及“增持”评级。我们维持公司盈利预期，预计2024-2026 年公司EPS 为2.08/2.33/2.56 元。参考可比公司估值，考虑公司在品牌力建设及渠道管理维度优势给予的估值溢价，给予公司2025 年19XPE，维持目标价44.19 元，维持“增持”评级。

收购床垫品牌及附属供应链。公司拟通过全资子公司慕思国际控股及慕思寝具（香港），以现金4600 万新加坡币收购MIPL（MattressInternational Pte. Ltd）公司100%股权，以及PTTC（PT. Tai ChengDevelopment）公司特定资产。MIPL 为新加坡当地知名寝具、沙发等家居用品销售企业，拥有自有品牌Maxcoil、Viro 及MooZzz 等。

PTTC 拥有位于印尼巴淡岛的生产基地，主要为MIPL 生产寝具、沙发等家居用品。1）MIPL 股权收购的对价为2232 万新币，2023 年MIPL 实现净利润36.79 万新币，对应60.67X PE；截至2024 年9 月30 日MIPL 净资产1410.45 万新币，对应1.58X PB。2）目标资产为PTTC 公司生产制造寝具、沙发等家居用品所必需的经营性特定资产，包括但不限于土地、厂房、机器设备、存货，以及由这些资产孳生的现金及应收账款等资产，对价2368 万新币。

并购开启海外扩张序幕。本次收购符合公司国际化发展战略，有利于完善公司海外生产基地布局，拓宽公司海外销售渠道，加速公司国际化进程。同时借助MIPL 公司在新加坡及印尼等东南亚地区多年运营积累的广泛而高效的销售渠道及品牌优势，有利于公司加快对东南亚市场的布局，提升公司海外市场占用率。

全渠道、多品类开拓，聚焦精益运营。慕思主品牌以拉升业绩为导向，出台并落地系列关键举措。通过产品差异化及竞争力分析，针对性去重去同质化、精简产品SPU，聚焦核心产品，有效降本、提质、破量。通过精选核心材质战略产品打造爆款套餐，聚焦营销资源实现爆款突破，有效提高经销商高端产品销售额。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。