1H26 业绩符合我们预期

公司公布1H26 业绩：1H26 收入24.91 亿元，同比+0.56%；归母净利润1.86 亿元，同比-48.13%；扣非归母净利润1.81 亿元，同比-36.40%。业绩符合我们预期。分季度来看，公司1Q/2Q26 分别实现收入11.87/13.04 亿元，同比+5.86%/-3.83%；归母净利润0.88/0.97 亿元，同比-25.13%/-59.46%；扣非归母净利润0.75/1.07 亿元，同比-37.17%/-35.84%。

发展趋势

1、传统业务分化，AI 产品及海外业务收入较快增长。1）分产品来看，1H26 床垫/床架/沙发/床品收入为 13.54/6.73/1.25/1.39 亿元，同比 +7.83%/-3.19%/-28.65%/+19.96%，其中床垫/床架毛利率为 60.02%/45.87%。AI 产品收入 2.36 亿元，同比增长 95.69%。2）分地区来看，1H26 境内/境外收入为 23.58/1.34 亿元，同比 -0.46%/+22.69%。

2、毛利率稳定，品牌宣传投入拖累短期盈利。公司1H26 毛利率为51.76%，同比-0.14ppt。费用端来看，公司1H26 期间费用率为43.34%，同比+5.48ppt。其中，销售/管理/研发/财务费用率为31.76%/6.74%/4.56%/0.29%，同比

+4.90ppt/+0.03ppt/+0.53ppt/+0.01ppt。期间费用率上升主要系公司加大品牌宣传战略性投入，导致短期盈利承压。

3、展望2H26，公司聚焦AI 产品升级与营销投入优化。公司将持续推进智能睡眠产品迭代，并深化与华为鸿蒙智选合作；同时持续拓展智慧睡眠直营店。费用端，公司计划下半年将收缩部分品牌广告及线上投流投入，通过优化营销资源配置改善费用率。

盈利预测与估值

考虑到品牌宣传投入使公司盈利承压，我们下调盈利预测，对应2026/2027 年归母净利润下调23%/21%至 4.25 亿元/4.57 亿元。当前股价对应 2026/2027 年 20/18 倍P/E。公司为床垫龙头企业，维持跑赢行业评级。考虑到市场偏好下行，我们将目标价下调13%至26 元/股，对应 2026/2027 年 27/25 倍P/E，较当前股价有 36%上行空间。

风险

地产景气度下行，市场竞争加剧，原材料价格波动。