事件：公司发布2026年中报。26H1实现收入9.61 亿元（同比+14.2%），归母净利润1.01 亿元（同比+19.1%），扣非归母净利润0.92 亿元（同比+32.4%）；26Q2 实现收入4.66 亿元（同比+13.2%），归母净利润0.50 亿元（同比+18.1%），扣非归母净利润0.45 亿元（同比+32.7%）。

点评：公司推动“品牌三化”向“品牌四化”战略升维，即专业化、高端化、年轻化和国际化协同发展，深耕渠道精细化运营，行业整体承压背景下、收入健康增长；尽管原材料价格提升，但受益于产品结构优化，公司毛利率同环比均保持提升趋势，盈利韧性凸显。

线上加速放量，新品逐步贡献增量。26H1 线下东部/南部/西部/北部地区收入分别为1.35/1.59/1.49/1.30 亿元， 同比分别+16.7%/+9.7%/+2.7%/+18.2%。公司线下贯彻精耕分销、强化KA、电商和新零售并举策略，合作头部OTC 连锁共建动销模式，行业整体承压背景下份额稳步提升，我们预计Q2 仍延续稳健增长。26H1 电商收入为3.86 亿元（同比+18.7%），公司主动优化平台结构与资源投入、提升 ROI，我们预计Q2 旺季投入强化、收入增长提速，且高端爆品驱动盈利能力改善，线上毛利率达57.7%（25H2为55.3%）。此外，智能口腔、口腔医疗作为重要战略支点，电动口腔护理产品26H1 收入同比+76.1%。

盈利韧性凸显，费用管控优异。26Q2 公司毛利率为52.84%（同比+3.26pct），归母净利率为10.65%（同比+0.44pct）。费用表现来看，26Q2 期间费用率为40.87%（同比+0.44pct、环比-0.14pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为33.70%/3.53%/4.23%/-0.59% （ 同比分别-0.65/+0.06/+0.93/+0.10pct），尽管旺季投入加强，但公司强化投放效率、整体费用率控制优异。

Q2 经营现金流改善，营运能力优异。26Q2 经营性现金流净额为0.28 亿元（ 同比+0.28 亿元）； 26Q2 末存货/ 应收/ 应付周转天数分别为74.74/7.44/60.60 天（同比分别-22.43/+1.01/-0.16 天）。

盈利预测：我们预计2026-2028 年归母净利润分别为2.2、2.6、3.1 亿元，对应PE 估值分别为21.9X、19.0X、16.0X。

风险提示：竞争加剧、新品市占率提升不及预期、电商平台政策波动