事件：

公司发布三季度报告，2026Q3 公司实现收入4.64 亿元/+20.2%，归母净利润0.59 亿元/+17.1%，扣非归母净利润0.55 亿元/+32.5%。2026Q1-Q3 累计实现收入14.3 亿元/+16.0%，归母净利润1.6 亿元/+18.3%，扣非归母净利润1.47 亿元/+32.4%。

点评：

线上线下同步驱动亮眼增长，电商渠道打造高价值爆品赋能线下。公司高端牙膏已形成医研专效修护+源生修护双爆品矩阵，2024 年医研7 天修护上市当年销售额即破亿，2025 年8 月重组蛋白源生修护牙膏蝉联抖音抗敏感新品榜榜首。公司已跑通抖音种草—中心电商承接—线下沉淀的三阶链路，可复制的爆品方法论为后续抗敏4.0、口腔医疗、智能口腔新品持续成功提供系统性支撑。

产品结构优化推动盈利中枢上移。毛利端：2026 前三季度综合毛利率52.6%，同比+2.1 pct；2026Q3 单季毛利率52.4%，同比大幅提升+6.5pct（去年同期低基数）。费用端：2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率30.8%/4.5%/3.2%/-0.5%，同比+5.3/-0.3/-0.6/+0.1 pct。净利端：2026Q3归母净利率12.8%/-0.3 pct，扣非归母净利率11.8%/+1.1 pct，考虑政府补贴及公允价值变动收益减少等非经常性因素影响，扣非盈利能力仍持续提升。

投资建议：登康口腔深耕功效性牙膏赛道，品牌+专利+深度分销三重护城河稳固，爆品打造方法论跑通、产品升级+渠道拓展驱动增长。

十五五规划业绩兑现确定性强，分红率80%+，属稳健高频刚需消费品种，兼具出海及并购扩张看点。我们预计2026-2028 年公司归母净利润为2.16/2.54/2.99 亿元，同比增速19%/18%/17%，对应当前PE 分别为26/22/19x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动，新品推广与高端化不及预期，线上渠道竞争加剧等。