本报告导读：

在AIGC 产业浪潮下，公司作为传统服务器、工业物联网等领域龙头，具备AI 赋能产业的先发优势。随着智算业务快速放量，未来业绩增速有望超预期。

投资要点：

首次覆盖，给 予增持评级。公司作为ICT、智能终端的领军企业，加码智算业务实现业绩高增，预测2025-2027 年EPS 为1.05/1.27/1.46元，根据PS 和PE 估值法，给予目标价88.51 元。

传统板块以技术和产品创新驱动市场拓展，叠加新兴智算业务快速放量，随着规模效应凸显，未来业绩增速或超预期。公司在物联网整体解决方案领域具有领先地位，其传统行业三大板块主要覆盖工业物联网IIoT、ICT 基础设施以及行业终端，多年深耕建立了独有的供应链与客户资源优势。随着大模型、智能物联等领域的政策及产业催化，传统业务板块升级显著，新兴智算业务也实现高增长，AI 服务器、工业机器人等应用场景的落地有望打造公司增长新引擎。因此考虑到智算板块的快速发展带动盈利能力的逐步修复，结合下游多元AI 业务需求的增加，公司未来业绩增速或超预期。

核心逻辑：1）子公司腾云智算发展迅速，取得优异业绩表现，为公司打开新的增长空间。公司2024 年初成立子公司腾云智算，拓展新的智能算力业务板块，智算行业拥有高增长潜力以及高毛利特点，有效带动公司业绩回暖。腾云智算定位于AIGC 大模型算力基础设施全生命周期解决方案服务商，在AI 服务器领域开发了AI 超算系列服务器SYS-8043，可适配AIGC 深度融合的深度学习训练、推理等应用场景。同时我国智算中心产业相关政策落地，公司凭借其在GPU 服务器设备交付和算力调度平台建设方面的显著优势，有望成为AI 算力中心建设的重要供应商；2）AI 技术推动传统板块产品升级，适配多元下游应用场景。AI 产业链下游覆盖行业越发广泛，智能制造趋势为公司在工控机、工业机器人等领域打开新的市场空间。

同时工业机器人技术革新和国产化替代脚步加快，公司“AI+机器人”融合解决方案具有强大竞争优势，核心控制器产品覆盖移动机器人、工业机械臂及人形机器人三大场景，随着公司多传感器融合、AI 视觉与实时决策能力的持续突破，有望快速抢占市场份额。

催化剂：智算收入高增；AI 算力相关政策持续落地。

风险提示：产品及技术研发风险、下游市场需求波动的风险、行业竞争加剧的风险。