事件：公司发布2025 年中报，2025 年上半年收入19.47 亿元，同比增长15.29%；归母净利润1.02 亿元，同比增长80.08%。

业绩高增。2025 年上半年，公司毛利率为24.40%，同比增加了5.37pct。毛利率的提升主要系高毛利的智算业务和工业物联网业务收入增速延续了高增长态势。公司的三项费用率基本保持平稳，2025 年上半年公司的净利率为9.31%，同比增加了3.22pct。

智算持续高增长，工业物联网增速表现优异。2025 年上半年，公司智算业务收入2.98 亿元，同比增长146.37%。受益于算力需求的增长以及英伟达等产业链龙头的良好发展态势，有望在未来继续推动公司业绩的增长。公司工业物联网收入1.45 亿元，同比增长126.38%。

公司已与工业自动化、医疗、能源、轨道交通、汽车电子、具身智能等领域的多家头部企业建立了深度合作关系。

面向AI 发布多款新品。基于英特尔、英伟达AMD 以及国产的瑞芯微、海光、龙芯、飞腾等国产平台，公司推出了不同的AI 终端产品，包括AIPC、AI BOX、AI OPS；面向ICT 基础设施，公司提供了AI 服务器、AI 工作站、AI 算力一体机等产品；面向智算业务，公司发布了腾云HAT 云平台，提供弹性租赁服务。

投资建议：公司智算业务和工业物联网均处于高速增长态势。预计2025-2027 年公司的EPS 分别为0.85/1.23/1.58 元，维持买入评级。

风险提示：智算业务不及预期；行业竞争加剧。