事件概述

近日，智微智能披露2026 年半年报。公司2026H1 实现营收30.50亿元，同比+56.64%，实现归母净利润3.88 亿元，同比+281.92%，实现扣非归母净利润3.72 亿元，同比+324.60%；26Q2 实现营收17.47亿元，同比+59.51%，实现归母净利润2.79 亿元，同比+368.70%，实现扣非归母净利润2.72 亿元，同比+427.19%。

全面拥抱AI，智算业务高增

子公司腾云智算定位“AIGC 全生命周期服务提供商”，紧抓AIGC 机遇，以算力设备供应为基本盘、算力租赁及MaaS 为增长极、运维维保为护城河，深化“技术+生态”协同，各项业务实现稳健增长。算力设备业务快速扩张，依托稳定供应链与自研TF 系列智算服务器，为互联网、金融、能源、运营商及政企客户提供高性能算力服务器交付服务，客户结构持续优化。HAT 云平台服务能力持续升级，平台客户群体持续扩大，覆盖互联网、大模型初创企业、高校科研机构等，与香港科技大学签约共建泛化搜索底座，推动技术迭代。成功切入AIGC营销、SaaS 与工业安全巡检赛道，完成标杆客户落地，为行业规模化复制奠定基础。26H1 公司智算业务实现收入10.30 亿元，同比+245.51%,毛利率83.72%，同比-0.99pct。

推出Token 工厂，构建AI 时代新底座

公司战略投资LPU 赛道——元川微，将其芯片能力与公司现有的服务器、算力服务和客户资源深度结合，显著拓宽推理业务边界。同时，公司推出四大系列JWiClawBOX，并上线JWiClawAI 助手，将智能体从命令行操作升级为图形化界面，预置文档编辑、PPT 编写等多类Skills，并支持一键接入微信、钉钉、飞书等IM 工具，JWiClawBOX与腾云智算云端算力联动，实现云边协同与任务智能调度，构筑从端侧到云端的全栈推理闭环。在WAIC2026 上，公司联合重要产业生态合作伙伴——腾云智算、元川微重磅发布“Token 工厂”和全栈算力矩阵。目前，Token 工厂已正式开启试运营。本次试运营首批面向企业级用户开放服务，深度适配GLM5.2、DeepSeek V4 Pro 等主流旗舰大模型，并依托全栈软硬件协同优化优势，为企业Agent 开发、批量推理业务提供高性能、高稳定的极致算力支撑。

推进募投项目，支撑算力租赁业务发展

公司拟使用募集资金22 亿元，拟于天津市建设及运营智算中心，通过购买高性能服务器及相关配件，并完成集群调试并投入运营，满足下游客户不断增长的智算服务需求。延伸智能算力业务价值链，推动业务模式从“一次性租赁”向“长期合作+持续复租”升级，完善公司整体业务布局。

投资建议：

智微智能作为新一代AI 基础设施提供商，全面拥抱AI+战略，并卡位具身智能核心部件，有望充分受益于产业浪潮驱动。我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为55.27/73.04/93.87 亿元，归母净利润分别为8.01/10.25/14.49 亿元。维持买入-A 投资评级，6 个月目标价为94.85 元，相当于2027 年约30 倍的动态市盈率。

风险提示：

产品及技术研发风险，下游市场需求波动，行业竞争加剧，盈利能力不及预期。