近期，公司发布 2024 年及2025Q1 业绩，其中24 年公司实现营业收入4.68 亿元，同比减少25.72%；实现毛利率31.27%，同比减少3.29pct；实现归母净利润0.81 亿元，同比减少42.68%。2024 年度实施稳健分红政策，计划每10 股派发现金股利5 元，共计派发0.6 亿元。2025Q1 公司实现总营业收入1.05 亿元，同比减少2.12%；实现毛利率28.76%；归母净利润0.17 亿元，同比减少21.42%。

公司主要产品包括哌嗪系列、酰胺系列等，其中哌嗪系列产品占主营业务收入的 85%左右。公司主营有机胺类精细化学品的研发、生产和销售，打造了完整的哌嗪衍生物产业链，涵盖了 N-羟乙基哌嗪、三乙烯二胺、N-甲基哌嗪、N-乙基哌嗪、脱硫脱碳剂等产品线，在哌嗪衍生物种类、产能及品质等方面均处于行业领先水平，主要产品下游应用领域包括电子化学品、环保化学品、高分子材料及医药等领域。

公司与国内国际大型化工企业建立良好的商业关系。供应商方面，公司主要向全球知名企业诺力昂、陶氏、巴斯夫等采购六八哌嗪，且与上述供应商建立了长期稳定的合作关系。客户方面，公司凭借先进的专业生产技术、系列化的产品、良好的产品质量、稳定的供应及快速响应的营销服务，已与东进、京新药业、默克、华峰集团、壳牌、诺力昂等知名企业建立了紧密的战略合作关系并进入其全球采购体系。

募投项目进一步巩固公司有机胺精细化工领域的领先地位。2024 年“8800t/a 哌嗪系列产品”已完成试生产，“1000t/a 双吗啉基乙基醚项目”与“40%（WT%）哌嗪-1，4-双二硫代羧酸二钾盐水溶液”进入试生产阶段，“研发大楼建设项目”已成功结项，并新增“4000t/a 三乙烯二胺扩建项目”作为募投项目。同时公司“氮杂环类精细化学品中间体制备关键技术与产业化”项目与天津大学等单位联合获得教育部科学技术进步奖一等奖。

投资建议：我们看好公司哌嗪领域产品优势，预计公司2025-27 年营收分别为5.5/6.6/7.8 亿元，对应归母净利润分别为0.93/1.13/1.38 亿元，对应PE 分别为33/27/22 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：投产不及预期，原材料价格波动，市场需求不及预期