本报告导读：

2024 年，公司产品结构持续优化，新能源产业布局成效显现，安全防护复合材料业务营收占比提升，规模经济效应凸显。

投资要点：

维持“增持” 评级。2024年，公司产品结构持续优化，新能源产业布局成效显现，故我们上调2025-2026 年盈利预测，并新增2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.47、1.84、2.27 元（原2025-2026 预测为1.35 和1.68 元）。参考同行业公司，我们给予公司2025 年26 倍PE，上调目标价为38.22 元（原为33.75 元）。

公司2024 年&2025Q1 业绩稳健增长。1）2024 年，公司实现营业收入10.57 亿元，同比+14.04%；归母净利润为2.17 亿元，同比+31.18%；扣非后归母净利润为2.04 亿元，同比+27.61%；拟向全体股东每10股派发现金红利3.6 元，合计0.67 亿元，占归母净利润的比例为30.71%。2）2025Q1，公司实现营业收入2.59 亿元，同比+18.00%，环比-7.40%；归母净利润为0.52 亿元，同比+22.69%，环比-2.59%；扣非后归母净利润为0.52 亿元，同比+21.43%，环比-0.21%。

公司2024 年净利润增长的主要原因系：1）产品结构持续优化，高附加值产品及创新型产品组合销售收入同比增长，带动整体销售均价及毛利率提升；2）新能源产业布局成效显现，安全防护复合材料业务营收占比提升，规模经济效应凸显；3）研发投入转化率创新高，多元化业务矩阵形成协同优势，核心产品市占率进一步提升，竞争优势持续巩固；4）产业链协同降本增效成果显著，供应链管理提质增效，玻纤原纱及关键化工材料采购价格同比下降，叠加生产工艺改进，生产成本得到有效控制；5）财务结构持续优化，通过提前偿还银行借款，财务费用同比下降，同时加强闲置资金现金管理，理财收益同比增加。

分产品看：2024 年，1）耐高温云母绝缘材料营业收入为7.27 亿元，同比+4.65%；毛利率为38.17%，同比+3.60 个pct。2）新能源安全防护复合材料营业收入为2.20 亿元，同比+81.41%；毛利率为33.38%，同比-5.00 个pct。3）玻纤布营业收入为1.06 亿元，同比+0.87%；毛利率为23.43%，同比+0.92 个pct。

风险提示：市场竞争加剧、原材料供应及价格波动。