投资要点：

结论：公司2023 全年实现收入 7.99 亿元/-14.2%，归母净利润 1.01亿元/-23.2%。其中2023Q4 实现收入2.21 亿元/+48.4%，归母净利润0.20 亿元/-8.2%。考虑公司营收及利润短期承压，下调2024-2025 年EPS 预测为1.23/1.53 元（原1.45/1.76 元），新增2026 年EPS 预测为1.87 元，参考可比公司估值，下调公司目标价至23.4 元（原26.6 元），维持“谨慎增持”评级。

营收利润暂时承压，但逐季改善趋势向好。营收承压主要系海外需求较弱导致大客户补库意愿较低，但伴随库存情况好转，营收利润呈现边际改善，2023Q1-Q4 分别实现营收2.07/1.79/1.92/2.21 亿元，分别同比-18.6%/-41.3%/-13.8%/+48.4%。2023Q1-Q4 分别实现归母净利润0.31/0.24/0.26/0.20 亿元，分别同比-8.0%/-45.5%/-18.5%/-8.2%。

全年毛利率提升显著，管理费用增加拖累盈利。2023 年体育户外业务毛利率提升2.9pct，家居生活业务毛利率提升3pct。2023Q4 归母净利率9.1%/-5.6pct，盈利承压主要受管理费用和销售费用大幅增长拖累，2023Q4 管理费用0.20 亿元/+237.1%，主要系石狮及马来工厂新增投资及厂房转固折旧所致，2023Q4 销售费用0.02 亿元/+63.4%。

海外需求持续改善，2024 年有望稳健增长。2024 年1-2 月家具及零件出口同比增长28.7%，美国2 月成屋销售环比增长9.5%，海外补库叠加地产边际回暖，有望带动体育户外及家居用品消费增长。

风险提示：原材料价格大幅波动；海外大客户需求恢复不及预期。