事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收14.12 亿元，同比+14.4%；归母净利润2.05 亿元，同比+33%；扣非归母净利润1.94 亿元，同比+35%。Q3 来看，公司实现营收4.7 亿元，同环比-10%/-2.6%；归母净利润0.78 亿元，同环比+7.5%/+23%，扣非归母净利润0.75 亿元，同环比+9.2%/+29%。

Q3 盈利能力表现亮眼。公司深度绑定比亚迪&吉利两大自主品牌，2025 年前三季度比亚迪和吉利分别实现销量326/217 万辆，同比+19%/+46%，单Q3 实现销量111/76 万辆，同比-1.8%/+43%。盈利能力方面，公司前三季度实现毛利率/净利率28%/15%，同比+3.2/+2.0pcts；单Q3 来看，公司实现毛利率/净利率33%/17%，同比+6.3/2.1pcts，环比+6.6/+3.4pcts，盈利能力明显提升。

海外布局持续加码，全品类全球化布局可期。2025 年10 月，公司计划以不超过2000 万欧元的资金投资两家德国子公司，并通过两家公司在德国进行弹簧类产品的研发、生产与销售，进一步拓展海外市场。此外，公司在年初与万安科技成立两家合资公司，共同建设墨西哥及摩洛哥生产基地，在制动弹簧出口基础上，加速实现悬架弹簧、稳定杆等核心产品全面出海。

加速布局小弹簧品类，静待非车端弹簧潜力释放。2025 年H1，公司收购无锡泽根弹簧控股权，扩大公司阀类及异形零部件规模，并积极开拓人形机器人、航空航天等领域。此外，在工业机器人领域，公司已与ABB 形成稳定供货，未来伴随公司IPO 项目——机器人及工程机械弹簧新增年产能10 万套项目投产，预计非车端业务收入占比将有明显提升。

投资建议： 我们预计2025-2027 年公司营收21/25/29 亿元， 同比+13%/+16%/+17%，归母净利润3.0/3.5/4.2 亿元，同比+31%/+20%/+20%。

维持“买入”评级。

风险提示：新产能释放不及预期；原材料价格波动；核心客户销量波动。