事件：公司发布2025年限制性股票激励计划（草案），本次激励计划激励对象共计131 人，来源为公司向激励对象定向发行本公司A 股普通股股票；拟向激励对象授予的限制性股票数量为534.14 万股，约占本次激励计划草案公告时公司股本总额约1.78 亿股的3%；限制性股票的授予价格为7.37 元/股，公告日收盘价13.48 元。这是公司上市以来首次进行股权激励。

考核目标：考核年度为2025-2026 年，其中2025 年营收/净利润触发值分别为21.5 亿元/1.1 亿元，目标值分别为22.2 亿元/1.17 亿元；2026 年则考核25-26累计两年营收/净利润，触发值分别为44.8 亿元/2.39 亿元，目标值分别为46 亿元/2.47 亿元。公司分别考核营收与净利润，在达到触发值而未达到目标值情况下，以营收（净利润）实际值/营收（净利润）目标值作为解除限售比例，最终解除限售比例根据营收与净利润中完成度孰高而决定。

观点：1）公司上市后首次进行股权激励，涵盖了公司除实控人外的所有高管以及中层管理和核心技术人员，充分表达了公司绑定核心人员利益意愿，有利于后续发展中激发活力，利益协同；2）公司当前股价处于历史较低位置，此时通过股权激励调动积极性，有望更好把握2025 年家电国补政策红利；3）从解锁目标来看，公司所设立的2025 年营收与净利润目标值均低于2023 年实际值，目标设置保守，我们认为公司更加看重目标达成的确定性，以确保对核心人员形成激励，并不代表公司未来目标。

盈利预测与投资建议。公司专注大容积冰箱赛道，作为行业龙头，持续推进产品升级、海外市场持续拓展。预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.50 元、0.62元、0.72 元，维持“持有”评级。

风险提示：外销增长不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。