报告摘要

事件：公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度，公司实现营业收入7.90 亿元，同比增长10.79%；实现归母净利润7250.10 万元，同比增长10.77%；实现扣非归母净利润6936.34 万元，同比增长8.27%；2026 年第三季度，公司实现营业收入2.48亿元，同比增长13.37%，环比下降3.97%；实现归母净利润1705.79 万元，同比增长7.31%，环比下降4.55%；实现扣非归母净利润1660.54 万元，同比增长11.17%，环比增长2.82%。

前三季度业绩保持稳增，单三季度毛利率环比回升

（1）成长性分析：2026 年第三季度公司实现营业收入2.48 亿元，同比增长13.37%，环比下降3.97%；实现归母净利润1705.79 万元，同比增长7.31%；实现扣非归母净利润1660.54 万元，同比增长11.17%，环比增长2.82%。据半年报，公司上半年收入增长主要系销售订单增加、产品销量增长。

（2）盈利能力分析：2026 年前三季度，公司毛利率为33.32%，同比下降1.10pct；净利率为9.16%，同比下降0.02pct。Q3 单季毛利率为33.16%，同比下降0.42pct，环比提升3.23pct；净利率为6.84%，同比下降0.42pct，环比下降0.06pct。费用率方面，前三季度销售费用率5.46%（同比-0.40pct）、管理费用率10.79%（同比-1.07pct）、财务费用率1.09%（同比+0.88pct），三项费用率合计17.34%，同比下降0.58pct，财务费用增加主要受汇兑损失影响。

（3）经营现金流分析：2026 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4863.77 万元，上年同期为2055.37 万元，同比增长136.64%，主要系销售回款增加、回款效率提升。Q3 单季经营现金流量净额为-1406.44 万元，Q2 为4179.89 万元。

（4）研发投入持续加码：2026 年前三季度，公司研发费用3821.94 万元，同比增长5.07%，研发费用率4.84%；Q3 单季度研发费用1339.65 万元，同比增长15.71%，占营业收入5.40%。8 月，公司成立研究院，围绕宽幅型材工模具、成形装备等方向开展研发，并与模具、机电事业部签署首批委托研发协议。

铝型材挤压模具及配套设备：海外收入增长较快，扩产项目稳步推进。

（1）海外收入增长较快，越南业务布局推进。上半年境外收入3.04 亿元，同比增长59.52%，占营业收入56.02%，同比提升17.51pct；同期国内收入同比下降21.57%，公司上半年收入增长主要来自海外业务。三季报披露，越南全资孙公司于7 月31 日完成注册，公司于9 月11 日取得《企业境外投资证书》。公司拟通过越南主体开展铝挤压模具及配件的研发、生产和销售业务。

（2）扩产项目建设持续推进，大规格模具取得交付及中标进展。据半年报，精密工模具扩产项目已进入试生产，成套设备生产线主体工程已完成，正在采购和安装设备；两项项目计划于2026 年12 月达到预定可使用状态。产品方面，公司7 月披露向欧洲客户交付直径超1.3 米的挤压模具，8 月中标直径2.4 米的超大型模具项目，用于生产超大截面的高强铝合金型材。扩产项目投用后，公司有望增加模具及配套设备产量，满足更多客户的采购需求。

3D 打印：携手九宇建木，推进火箭发动机零部件业务布局。

（1）公司布局DED 打印，精密加工业务有望拓展至火箭发动机领域。公司通过控股子公司江宇科技布局定向能量沉积（DED）金属3D 打印，该技术可用于火箭发动机喷管、燃烧室等部件制造，适合加工大尺寸、多金属复合零件。合作方九宇建木已服务多家国内商业航天企业。公司有望借助其技术和客户积累，结合自身精密加工、热处理能力，承接发动机部件的打印及后续加工订单，拓展主业以外的收入来源。

（2）通过江宇科技开展3D 打印业务，有望打开公司第二增长点。公司与九宇建木共同设立江宇科技，公司持股75%。2026 年6 月，双方合计增资4700 万元，其中公司增资3525 万元，江宇科技注册资本增至5000 万元。江宇科技已纳入公司合并报表，后续若火箭发动机部件打印及加工业务取得订单并形成销售，有望为公司带来模具及配套设备以外的收入增量。

维持“增持”评级。公司海外收入增长较快，模具及设备扩产项目建设持续推进，公司布局火箭发动机零部件制造业务，前景广阔。今年订单交付有一定延迟，调整盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为1.09、1.99、2.57 亿元（前值分别对应1.55 亿、1.99 亿、2.57 亿），按照最新收盘价，对应PE 分别为68、37、29 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产业进展不及预期、下游需求不及预期风险、海外业务拓展及汇率波动风险、3D 打印业务进展不及预期风险等