投资要点

1.公司摩托车发动机业务逆势成长，通机业务承压报告期内全国摩托车产销量分别较上年同期下降14.44% 和15.01%，但公司摩托车发动机产销量逆势增长了5.24%和7.96%，巩固了摩托车发动机产品的市场竞争优势，其中大排量和电动动力产品的销售规模及市场占有率继续呈快速提升态势。

报告期内受宏观经济下行压力影响，公司通用机械业务营收出现较大下滑，随着公司大型农机制造业务步入正轨，通机业务表现有望得到改善。

2.公司外延发展稳步推进，“产融网”一体化布局不断完善公司布局产业链金融，成立小贷公司和保理公司，报告期内实现销售收入5295 万元，净利润3468 万元，已成为公司新的利润增长来源。

此外公司还通过左师傅成立互联汽车公司，瞄准“互联网+”汽车后市场，并进入通航机场建设与水上飞机生产运营领域，不断加码通航资源，持续完善“产融网”一体化布局。

3.入股神舟飞行器，打造中国的“捕食者”无人机

2015 年11 月公司以自有资金向神舟飞行器公司增资1.4 亿元人民币，占增资后神舟飞行器公司16.67%股权。神飞核心产品“彩虹”

无人机号称中国的“捕食者”无人机，是我国首批实现批量出口且出口数量最大的攻击性无人机。

公司与天津内燃机研究所共同研发TD0 航空发动机，已在彩虹3无人机上试飞成功，打破了国外发动机的垄断。TD0 性能突出，陈本低，有望成为国产军用无人机心脏。

4.军用无人机性能优越，市场持续增长

军用无人机相比于有人机具有无人员伤亡、隐蔽性好、性价比高等优点，可以适应各种战场环境，军事应用广泛，受到越来越多国家的广泛关注。

2014 年全球无人机市场规模达到64 亿美元，据预测，2023 年无人机市场规模翻倍上升到115 亿美元，其中军用无人机达99 亿美元，十年间军用无人机市场总额可达到810 亿美元。

5.盈利预测

预计公司16-18 年实现归属母公司净利润4.35 亿、4.88 亿、5.21亿，对应EPS 为0.38、0.43、0.45 元，对应PE 为26X、23X、22X，维持推荐评级。

6.风险提示

军用无人机业务拓展低于预期。