4 月29 日晚公司发布2024 年一季度报告，分别实现营业总收入、归母净利润、扣非归母净利润23.31 亿、1.20 亿、1.18 亿，同比分别+8.97%、+8.00%、+11.24%，收入端与利润端实现双增长；销售毛利率13.50%，同比-0.61pct；销售净利率5.57%，同比+0.07pct。

24Q1 控费能力有所改善。2024 年第一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.07%、2.23%、2.88%、0.57%，同比分别-0.2pct、-0.1pct、-0.2pct、-0.6pct，其中，财务费用率变动主要系美元升值形成的汇兑收益影响所致；期间费用率为7.74%，同比-1.2pct。

传统摩托车发动机业务着力技术创新。目前，公司在摩发板块不断开发新产品及探索产品性能增加之路，例如在四缸动力、单缸动力等领域，赋能公司在传统业务板块拥有更多利润点，有利于产品市占率的进一步提升。

低空经济发展正当时，航发动力携多块业务乘风高飞。产品方面，2024 年一季度，公司携CA550TI 和CA110I 两款航空活塞发动机出席“低空经济创新发展联盟成立大会暨无人直升机系统产业发展研讨会”；其中，CA550TI 为145hp级全国产化电喷发动机，其采用废气涡轮增压技术，具备功重比高、升限高、可靠性高等特点，主要应用端为700kg-1600kg 级固定翼无人机、无人直升机等；其中，CA110I 航空活塞发动机具备可靠性高、便捷性高、稳定性高、功重比高等特点，其马力落于《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》所着重提及的活塞发动机100-200 马力段中，主要应用端为多旋翼（油电混合）、小型固定翼无人机等，应用场景为农林植保、高山物资运输、消防灭火、测量测绘、安放巡检等。客户方面，宗申航发客户遍布英国、法国、德国、意大利等各国；其中，长期合作5 年的波兰客户，其终端客户部分飞机飞行时间长达1500h。

投资建议：公司通机和摩托车发动机业务正处于稳步回升状态，毛利率稳定，作为国内航空活塞发动机头部企业，有望受益于低空经济发展，预计24/25/26年分别实现盈利6.47/7.38/8.28 亿元，对应23.0/20.2/18.0 XPE，强烈推荐！

风险提示：1、通机和摩托车发动机业务增长不及预期；2、航发业务拓展不及预期。