发动机行业优质企 业，持续深耕摩托车、航空动力、机械领域。公司是国内专业化中小型动力机械产品制造基地之一，主要从事中小型动力机械产品及部分终端产品的研发、制造、销售等业务，在摩托车动力、通用动力机械、航空活塞动力等中小型动力领域处于行业领先地位。现已形成了以“摩托车发动机和通用机械”为核心，覆盖“航空动力、新能源、高端零部件”等新兴业务领域的产业布局。

24H1 业绩稳健增长，费用率控制得当。公司2024H1 实现营业收入48.1亿元，同比增长18.4%，实现归母净利润2.8 亿元，同比增长8.7%。通用动力机械方面整体稳健，公司24H1 通用动力和终端产品销售合计222.57 万台，同比增长25.14%；实现营业总收入21.07 亿元，同比增长3.05%；实现净利润1.54 亿元，同比增长5.86%；主要系2024H1 加大市场开拓力度，并积极开辟储能电源、锂电园林工具等新能源业务新利润增长点。发动机业务，公司24H1 摩托车发动机业务实现产品销售141.20万台，同比增长17.05%；实现营业总收入20.37 亿元，同比增长26.19%；实现净利润0.95 亿元，同比增长28.05%；主要系海外摩托车市场需求高景气，公司不断提升产品的技术含量和附加值并加速海外市场布局。

费用方面，公司24H1 期间费用率为7.95%，同比下降0.79pct，其中销售/管理/财务/研发费用分别同比-0.42/-0.02/+0.20/-0.47pct，期间费用管控良好。

积极布局低空经济，有望打开第二成长曲线。公司通过控股子公司宗申航发积极布局低空领域，主要为通航飞机和无人航空飞行器提供动力系统解决方案。产品方面，宗申航发已形成以中小型航空活塞发动机为主的产品线，构建了五大基础产品平台，推出20 余款衍生产品以及螺旋桨产品，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，并不断优化提升动力系统集成技术，实现发动机+螺旋桨+热管理系统+发电系统等集成式设计，全方位解决客户需求。经营方面，宗申航发不断开拓应急救援、农林植保等应用场景，同时加速推进适航认证进程以及混合动力航空发动机产品的研发，为产品在低空经济领域的广泛应用奠定了坚实基础；同时继续加大对特定市场资源投入，深挖市场需求，进一步巩固并扩大了产品市场份额，有望充分受益低空经济行业实现高增长。

盈利预测：预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为6.34/7.24 /8.26 亿元，对应的PE 分别为23/20/17 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期