低空经济产业链格局初显，国内市场规模潜力巨大。我国低空经济供应链已形成“上游自主突破、中游协同攻关、下游标准引领”的全链条发展格局，以eVTOL、无人机整机制造为核心，产业链呈现技术快速迭代与订单落地的产能扩张态势。从未来大规模商业化的潜力来看，测算中期存量国内旅游观光场景、通勤场景可分别带来2.4 万架和8.5 万架的eVTOL 需求，整机存量销售市场规模超2500 亿。

动力系统是低空经济产业链的核心环节。从eVTOL 零部件价值量来看，以电机和电控为主要组成部分的动力系统在eVTOL 核心结构中的集成成本占比最大。根据Lilium 公司的数据，eVTOL 的动力系统占比约为40%。

eVTOL 动力系统市场规模主要以eVTOL 整机需求规模为基准。以2500 亿整机存量销售市场规模以及eVTOL 成本结构测算，中期存量eVTOL 动力系统市场空间可达1000 亿元的水平。

航空动力系统主要分为传统航空动力系统和电推进系统，传统民航客机、军用战机等多采用传统航空动力系统。传统航空动力系统以燃油发动机为核心，技术成熟，能够提供高功率输出，适合长时间和大载重的飞行，如支线通航、农林作业和中远距货物运输，但具有高能耗、高排放和高噪音问题。传统航空动力系统主要包括活塞发动机、涡轮喷气发动机、涡轮风扇发动机、涡轮螺旋桨发动机和涡轮轴发动机等低空飞行器动力系统包括动力电机、电调（电控）及螺旋桨。电机是动力系统核心零部件，主要作用是将电能转换为机械能，从而产生升力和推力。无刷直流电机广泛应用于小型和中型无人机，永磁同步电机因更高的功率密度和高扭矩密度成为eVTOL 电机的首选。低空飞行器的混合动力系统因其更好的商业应用效果逐渐兴起，而纯电推进系统未来有望成为eVTOL 和无人机动力系统长期主流选择。

eVTOL 电机适航认证是市场准入的关键门槛，新能源汽车电机公司率先受益。

eVTOL 电机适航技术壁垒高，认证时间长。国内一些主流新能源汽车电机已经满足eVTOL 所需的部分技术标准，这使得原本专注于电动汽车电机生产的企业具备了进入eVTOL 电机市场的技术基础，开始积极布局电动航空领域。国内多家eVTOL 电机企业产品处于早期研发和合作阶段，与主机厂共同推进适航认证。

风险提示：1、估值风险；2、盈利预测风险；3、低空经济发展不及预期的风险。

投资建议：低空经济行业快速发展，关注国产动力系统核心企业。低空经济行业快速发展，看好和亿航智能深度合作的电驱动国产核心企业英搏尔，以及质地优质，有望持续斩获订单的航空发动机优质自主标的宗申动力。