事件：招商港口发布 2025年一季报。公司实现营业总收入42.14亿元，同比增长9%；归母净利润10.91 亿元，同比增长5.2%；扣非净利润10.6 亿元，同比增长30.4%。

集装箱业务延续较快增长态势。2025年第一季度，公司港口项目共完成集装箱吞吐量4895.7 万TEU，同比增长7.1%；港口散杂货吞吐量为3.1 亿吨，同比下降3%。集装箱业务方面，内地港口项目完成集装箱吞吐量3810 万TEU，同比增长7.8%；香港及台湾地区共完成集装箱吞吐量152.3 万TEU，同比增长8.1%；海外地区港口项目共完成集装箱吞吐量933.4 万TEU，同比增长3.9%。

散杂货业务方面，内地港口项目共完成散杂货吞吐量3 亿吨，同比下降3.1%；海外港口完成散杂货吞吐量246.9 万吨，同比增长3.9%。

海外拓展扎实推进。公司控股子公司招商局港口完成印尼NPH项目51%股权交割，首度进入印尼市场，进一步拓宽了在东南亚地区的港口网络。自2024 年7月起，公司将NPH业务量纳入统计。海外存量项目多点开花，海外主控公司斯里兰卡CICT、巴西TCP 和多哥LCT的业务量均创历史新高，凸显公司全球布局的优势和国际化运营的水平。

总体费用控制良好。2025 年第一季度，公司期间费用为8.53 亿元，较上年同期减少1.46 亿元；期间费用率为20.2%，较上年同期下降了5.6pp。其中，管理费用同比减少9.1%，财务费用同比减少21.1%，而研发费用同比增长20.5%，体现出公司在成本控制和战略投入上的平衡。

基于稳定盈利能力，提升股东回报。公司发布2024-2026 年度股东回报计划，承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40%。2024年，公司每股分红0.74 元（含税），同比增长27.6%，派息率为40.8%，同比提升0.2pp。

盈利预测与投资建议：我们看好“一带一路”持续推进，公司海外港口吞吐量整体呈现上涨趋势，预计公司2025/26/27 年归属母公司净利润分别为48.1、50.7、52.9 亿元，EPS 分别为1.92 元、2.03 元、2.11 元。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济环境、港航业市场环境、港口行业政策风险等。