投资要点:

招商港口披露2026 年第三季度报告：

营业收入：2026 年前三季度实现135.41 亿元，同比增长6.11%；其中2026 年第三季度实现45.93 亿元，同比增长6.98%。

归母净利润：2026 年前三季度实现41.69 亿元，同比增长9.51%；其中2026 年第三季度实现13.88 亿元，同比增长17.60%。

扣非归母净利润：2026 年前三季度实现39.15 亿元，同比增长6.54%；其中2026 年第三季度实现11.92 亿元，同比增长3.11%。

国内业务：关注深圳西部港区业务发展。公司在深圳西部港区开展港口业务，我们认为港区业务基础有助于稳定货源。

海外布局：关注全球网络协同。公司港口布局覆盖多个国家和地区，我们认为全球网络有助于分散单一区域波动。后续需关注地缘冲突及航线调整对港口货物流向与运营效率的影响。

投资收益：联营及合营企业贡献收益，非经常性收益增厚单季利润。2026年前三季度，公司对联营及合营企业的投资收益实现53.85 亿元。公司参股上港集团、宁波港等港口企业。2026 年第三季度，公司非经常性损益为1.96 亿元，其中非流动资产处置损益为2.38 亿元（税前），归母净利润增速高于扣非归母净利润增速，需结合持续经营收益判断盈利质量。

分红：2026 年前三季度，公司经营活动现金流量净额实现57.54 亿元，同比增长7.88%。公司2024-2026 年分红规划提出，现金分红不低于当年可分配利润的40%，2026 年中期拟派现金股利4.96 亿元。我们认为稳健经营及现金回收有助于支撑持续分红，同时需关注资本支出和债务到期安排。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入177.54、183.37、189.43 亿元，同比增速分别为3%、3%、3%，实现归母净利润50.98、52.06、54.54 亿元，同比增速分别为11%、2%、5%，2026年11 月4 日收盘价对应PE 为12.3、12.0、11.5 倍，维持“增持”评级。

风险提示：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口需求不及预期；成本控制不及预期；现金支出压力超预期。