销售迎季节性调整，关注实操政策落地情况

4 月，百强房企（公司可比口径）单月销售金额环比下降14.8%，同比下降14.6%，降幅较3 月走阔2.7 个百分点；1-4 月累计销售金额同比下降10.1%，增速较1-3 月走阔1.8 个百分点。从前瞻指标来看，4 月销售市场迎来季节性调整，整体带看量与二手中介门店成交量环比均有所回落。进入二季度，我们认为房地产行业增量政策窗口逐步打开，结合更加积极有为的宏观政策以及更加积极的财政政策定调，我们认为后续需关注实操政策落地节奏。

TOP10 累计销售额门槛增幅明显，单月销售额同环比增长房企量减少2025 年1-4 月TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100 房企的销售金额入榜门槛分别达333、119、87、43、13 亿元，同比+10.9%、-16.1%、+5.3%、-4.5%、-19.5%，其中TOP10 门槛提升最为明显。百强房企4 月销售金额中32 家环比增长，较3 月减少50 家，39 家同比增长，较3 月减少1 家。2025 年4 月TOP3、TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100 单月销售金额同比-21.0%、-14.7%、+18.3%、-49.0%、-7.5%、-31.3%，增速较3 月分别-18.7、-0.5、+5.7、-65.0、+15.8、-0.3 个百分点。

TOP10 房企单月销售贡献度环比有所下降

本期百强榜中，TOP10 房企单月/累计销售额占TOP100 的50.2%和51.7%，较3 月分别下降5.0pct/持平，显示TOP10 单月销售贡献占比环比有所下降。

TOP50 房企中有23 家实现1-4 月累计同比增长（较1-3 月减少2 家），其中鸿荣源、能建城发、新世界中国、中洲控股、深业集团、中国中铁等房企累计增速超50%。

网签量边际回落，后续关注核心城市布局房企

网签数据方面，4 月1-27 日，44 城新房/22 城二手房同比-13.3%/+18.7%，环比-31.1%/-9.0%，新房二手房环比均有所回落。往前看，考虑到一线城市的政策弹性更大，我们更加看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，以及在对应区域拥有储备或新获取资源的房企的估值修复，继续推荐具备“好信用、好城市、好产品”逻辑的地产股，同时业绩与现金流稳健的物管公司亦有望受益于市场止跌回稳。重点推荐：1）A 股开发：城投控股、城建发展、滨江集团、新城控股、招商蛇口、建发股份；2）港股开发：华润置地、中国海外发展、绿城中国、建发国际集团、越秀地产；3）物管公司：华润万象生活、绿城服务、中海物业、保利物业、招商积余、滨江服务。

风险提示：地产政策波动的风险，地产基本面复苏不及预期的风险，部分房企面临经营风险。