本报告导读：

考虑24 年拿地大幅减少，新推盘下降，我们认为4 月百强房企销售回落幅度在合理范围内。历史数据看，5 月有效交易天数放大，环比均正增，我们判断后续交易量有望继续放大。

投资要点：

维持“增持” 评级。考虑 24 年拿地大幅减少，新推盘下降，我们认为4 月百强房企销售回落幅度在合理范围内。历史数据看，5 月有效交易天数放大，环比均正增，我们判断后续交易量有望继续放大，建议关注5 月同比增长能力。推荐： 1）开发类：A 股-万科A、保利发展、招商蛇口、城建发展、滨江集团、金地集团；H 股-中国海外发展、建发国际集团；2）商住类：华润置地、龙湖集团、新城控股；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城A。

2025 年4 月百强房企单月销售同环比双降。根据克尔瑞公布的2025年4 月销售业绩排行榜数据，前100 强房企操盘口径销售金额达到10181.6 亿元，较24 年同期-6.8%，降幅较25 年3 月扩大0.9 个百分点；权益金额达到8029.7 亿元，较24 年同期-5.6%，降幅较25 年3 月扩大0.5 个百分点，权益比79%。2025 年4 月前50 强房企操盘口径销售金额达到8818.50 亿元，较24 年同期-6.9%，降幅较25 年3 月扩大1.1 个百分点；权益金额达到6802.3 亿元，较24 年同期-5.5%，降幅较25 年3 月扩大0.8 个百分点，权益比77%。从2025年4 月单月情况来看，TOP100 房企实现操盘口径销售金额2846.6亿元，环比-10.4%，同比-9.1%。2025 年4 月TOP100 房企实现权益销售金额为2263.0 亿元，环比-10.9%，同比-6.9%。

对比24 年和25 年4 月操盘口径销售门槛来看，TOP21-30 房企的销售操盘金额门槛同比+8.4%，从69 亿元上升至75 亿元，门槛增幅相对最大；TOP11-20 门槛降幅相对最大，从124 亿元下降至113亿元，同比-9.0%。

2025 年4 月百强房企累计销售近4 成同比正增长。从2025 年4 月单月操盘销售金额情况来看，单月最高保利发展为226 亿元，其次中国海外发展为191 亿元，建发国际集团、华润置地和绿城中国当月销售在146-186 亿元，滨江集团、万科A 和招商蛇口在73-140 亿元。从2025 年4 月单月操盘金额增速来看，前50 强房企中有19 家实现同比正增长。其中，同比增速最高深业集团为284.3%，其次中国中铁为281.9%。跌幅榜中，保利置业等跌幅超过-30%。从2025年1-4 月累计操盘金额相比24 年同期值来看，前50 强房企中22 家实现正增长。其中，建业地产等超过-15%的同比负增长。

风险提示。销售不畅，行业总量下行风险。