本报告导读：

此次全面降准将改善房企融资环境，有助于优质公司表现。历史上各降准发生后六个月A 股地产指数有53.6%的概率取得相对正收益。维持行业“增持”评级。

投资要点：

投资建议：1）在严峻的外部环境下，房地产政策继续回暖，资金面扶持政策将有助于后续销售的回升。加之5 月有效交易天数放大，环比均正增，我们判断后续交易量有望继续放大，建议关注5 月同比增长能力。从企业受益情况而言，此次全面降准将有助于进一步改善房企融资环境，有助于行业优质公司表现。2）维持行业“增持”评级。2025年5 月7 日，A 股沪深300 指数2025 年动态PE 在11.87 倍，房地产板块2025 年动态PE 在24.02 倍。我们继续看好蓝筹企业。推荐：开发类：A 股-万科A、保利发展、招商蛇口、城建发展、滨江集团、金地集团；H 股-中国海外发展、建发国际集团；商住类：华润置地、龙湖集团、新城控股；物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；文旅类-华侨城A。

央行启动2021 年7 月以来的第九次全面降准，释放流动性。2025 年5 月7 日，人民银行官网发布《中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率》：“为落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》部署，实施适度宽松的货币政策，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，中国人民银行决定，自2025 年5 月15 日起，下调金融机构存款准备金率0.5 个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率5 个百分点”。

降准后地产销售和A 股地产指数表现：1）基本面表现情况：从历史规律看，全面降准对于行业销售有一定的积极作用。通过比照2008 年、2015 年两轮全面降准周期可以看到，两轮全面降准之后行业销售均存在恢复，持续时间在1 年左右。而2018 年降准周期主要为定向降准，2011 年的降准周期叠加了调控而行业受益均有限。2021 年7 月启动的降准周期目前已经达到第九次，即2025 年5 月15 日即将启动的第九次降准不仅属于全面降准，而且行业销售已经有企稳回升态势，因此我们认为此次降准对未来行业资金面和销售的持续回暖将产生积极的影响。2）行业指数表现：自2008 年以来，迄今为止五轮降准周期累计发生了28 次降准行为（不包括本次降准）。各降准时点发生后六个月左右，A 股地产指数有53.6%的概率取得相对正收益。从历史规律看，除了以定向降准为主的2018 年开始的降准周期外，A 股地产指数在市场全面降准之后往往表现良好。

特别提示：本报告仅总结了我国2008 年以来降准后的地产销售和A股地产板块的表现，而仅根据有限的历史经验对未来进行推测和判断具有局限性，仅供投资者参考，并请投资者审慎判断。

风险提示：调控加码和行业基本面下行风险。